兴业证券-2021年传媒行业中期策略报告：阳光总在风雨后，高景气核心标的布局正当时-210614

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长视频：长视频的整体用户时长的下滑趋势减弱＃，用户基本盘开始逐渐稳固，关注用户APRU提升后视频平台的盈利改善。

截止2020年12月长视频在国内移动互联网各细分赛道的时长占比为6.8%，下滑趋势明显减弱。

同时爱奇艺和腾讯视频相继提高会员价，预计未来长视频用户APRU将有显著提升，在品牌广告回暖以及单剧集成本整体可控的情况下，长视频平台的盈利有望改善。

推荐芒果超媒，芒果超媒依托内容成本优势和品牌粘性突围，我们预计芒果超媒的综艺优势稳固，电视剧生态有望持续超预期，芒果平台具有高成长性。

同时芒果基于品牌粘性优势，继续拓展小芒电商、剧本杀密室等变现方式，商业变现潜力巨大。

短视频：内容视频化时代下，短视频加速商业变现。

2020年12月短视频在国内移动互联网各细分赛道的时长占比提升至21.1%，仅次于即时通讯的23.5%。

随着抖音、快手持续向三四线城市下沉以及微信视频号的扩张，短视频赛道将拥有移动互联网最大的流量，商业变现潜力巨大。

游戏：产品周期开启，估值有望持续修复。

游戏工委数据显示，2020年中国游戏市场规模为2786.9亿元，同比增长20.7%，2021Q1为770.35亿元，同比增长5.32%，增长主要受移动游戏拉动，其中2020年中国移动游戏市场规模为2096.76亿元，同比增长32.61%，2021Q1为588.3亿元，同比增长6.2%。

在去年高基数下目前行业景气度低，部分龙头公司估值处于历史低位，是可以重点把握的价值成长股。

建议短中期关注业绩确定性较强的吉比特，下半年建议关注重磅游戏陆续上线的完美世界，以及业绩进入回收期的三七互娱。

广告：后疫情时代广告市场持续回暖，在流量成本持续攀升的背景下，品牌广告预算逐渐增加，作为品牌广告投放主阵地的梯媒正处于高景气。

根据2020年CTR数据，广告市场刊例花费同比下降11.6%，但楼宇LCD和楼宇海报的刊例花费逆势增长23.8%和28.9%。

推荐分众传媒，分众传媒作为梯媒赛道的领跑者，近年来持续调整广告主结构向消费类客户转移，享受梯媒赛道高景气和国潮崛起的双重红利。

公司自身也借此机遇扩屏提价，未来业绩高增长。

电影：疫情加速供需改善的进程，龙头院线市占率提升；观影需求复苏显著，国产电影票房受益。

根据灯塔数据，截止2021年5月底全国银幕数7.1万块，相较去年末减少约1500块，银幕数出现了首次下降，而龙头院线的市占率明显提升。

从观影需求来看，2021年春节档和五一档票房相较2019年分别增长了33%和4%，观影需求复苏显著。

由于进口片供给仍短缺，2021年1-5月票房255亿元，相较2019年同期下滑6%。

但国产片票房204亿元，同比增长47%。

中长期来看随着海外注射疫苗的比例持续提升，高质量进口片的供给有望逐渐恢复，短期来看，国产片票房受益于观影需求的复苏。

推荐国产电影龙头光线传媒，下半年建议关注有望受益于进口片回暖的万达电影。

风险提示：政策监管风险；宏观经济风险；产品表现不及预期风险；疫情反复风险。