西南证券-长久物流-603569-汽车复苏推主业增长，联运能力筑竞争壁垒-230507

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（以下内容从西南证券《汽车复苏推主业增长，联运能力筑竞争壁垒》研报附件原文摘录）
　　长久物流(603569) 　　投资要点 　　事件：长久物流公布2022年年度报告。报告期内，公司实现营业收入39.6亿元，同比-12.1%，主因疫情影响业务开展和俄乌冲突致使中欧班列停运；实现归母净利润0.2亿元，同比-79.1%，主因中欧班列停运后公司国际货运班列相关补贴大幅下滑。分业务来看，整车运输、整车配套、国际业务、新能源业务营业收入分别为30.5、6.7、1.8和0.1亿元，其中国际业务和新能源业务毛利率较高，分别为15.7%和13.9%。 　　业务网络多元，龙头地位稳固。长久物流目前在全国重点省市设立18个省公司，业务范围覆盖欧洲、非洲、美洲及东南亚地区。公司充分发挥第三方物流的比较优势，搭建了更加开放的客户及运力整合平台，根据2022年中国物流企业50强排名，公司维持国内第三方汽车物流企业龙头地位。 　　汽车复苏提国内运输需求，出口高增促国际运输发展。疫情放开后居民出行意愿逐渐恢复，促进了汽车销量的复苏态势，2023年3月汽车销量同比9.7%，预计汽车销量将稳步增长；汽车市场在消费复苏和降价潮的支撑下复苏态势可期，有望带动国内整车运输需求增加。出口量增速反弹，2023年3月同比增速113.4%，但运力与出口需求匹配性不足，有望为国际业务带来较大增长空间。 　　数字化、联运力和国际化构成了公司核心竞争力。数字化：继续加大对研发的投入，建设整车运输系统大融合，对外实现供应链信息化数据大支撑；联运力：公司多年来深耕于汽车物流行业，具备公路、铁路、水路多式联运的运输执行能力；国际化：积极拓展国际铁水网络，发挥国内外联动优势。 　　业绩开始改善，盈利能力逐渐修复。受疫情冲击和中欧班列停运影响，公司营运和盈利能力下滑，净营业周期持续升至2022年Q3的81.5天，公司ROE呈现趋势性下滑。随着疫情放开后经济逐渐修复，2022年公司净营业周期降至75.4天，ROE修复至0.8%，压力缓解后盈利能力将逐渐改善。 　　盈利预测与投资建议。我们认为公司营收将受益于汽车销售复苏，国际业务和新能源业务也会高速增长。预计公司2023-2025年归母净利润为0.9、1.1、1.3亿元，EPS为0.17、0.20、0.22元，对应的PE为54、45、40倍。可比公司PB-LF均值为2.2，公司PB估值为2.1。首次覆盖，给予“持有”评级。 　　风险提示：汽车销售复苏不及预期、俄乌冲突超预期、内部管理等风险。