渤海证券-利率债周报：短期内变异新冠或主导债市走势-211129

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一级市场：上周利率债周发行量环比下降，净融资额环比上升；同业存单周发行量环比下降，净融资额由正转负。

二级市场：各期限国债及国开债收益率全线下行；国债期货价格小幅上行，成交量小幅下行。

资金利率：央行全口径净投放1900亿元，整体资金利率涨跌互现，资金面边际宽松。

实体经济：上周高炉开工率小幅下行；商品房成交面积周环比下降，土地市场成交面积周环比上升。

通货膨胀：上周农产品价格下行为主，工业原材料价格下行居多。

全球国债：海外国债收益率多数上行；美国10Y国债收益率报1.48%。

汇率、贵金属和原油：美元指数小幅下行，人民币兑美元汇率小幅贬值，黄金价格小幅下行，原油期货价格小幅下行。

本周观点：上周央行全口径净投放资金1900亿元，其中开展7天逆回购4000亿元，共有7天逆回购到期2100亿元。

上周整体资金利率涨跌互现，资金面边际宽松。

其中，DR007报收2.26%，上行12.31BP；R007报收2.44%，上行22.11BP。

上周各期限国债及国开债收益率全线下行。

其中，10Y国债收益率下行11.02BP，为2.82%；10Y国开债下行7.79BP，为3.11%。

上周影响债市的主要事件，（1）LPR连续19个月维持不变，2021年11月，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。

本月MLF等量续作，价格维持不变，LPR是在MLF基准上加点形成，LPR保持不变也符合预期。

从央行第三季度货币政策执行报告可以看出，我们认为，“稳货币+宽信用”或成为未来一段时间的政策组合。

（2）统计局公布10月工业企业效益数据显示，2021年1-10月，规模以上工业企业利润同比增长42.2%，两年平均增长19.7%，有所抬升，显示工业企业经营情况有所改善，主要源于10月工业生产有所加快，叠加部分工业品价格继续上升，工业企业营收增速明显改善；且在管理层减税降费、保供稳价等举措下，企业营收利润率也有所提高。

我们认为，尽管工业企业经营情况有所改善，但结构性问题仍旧存在，中下游企业利润受挤占情况仍旧明显，未来有望在PPI下行过程中有所改善。

上周影响债市的主要事件，（3）南非报告变异新冠病毒Omicron，目前市场担忧的核心在于病毒突变可能使得免疫逃避和传播能力增强，对全球的经济复苏节奏形成拖累。

我们认为，需密切关注未来几周的医学研判和疫情数据。

对于债市的观点，我们认为，短期内变异新冠病毒Omicron是市场的关键变量，关注由此造成的10年期国债收益率低点位置。

风险提示疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。