加入VIP免费下载东莞证券-基金研究专题：从资产配置角度认识基金-230515
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理解大类资产属性：将主要大类资产指数自2011年以来12年的区间的年化收益率和年化夏普比率进行划分。在统计区间内，权益类资产分化较大，既有较高收益率+较高夏普的，也有较高收益率+较低夏普的，还有较低收益率+较低夏普的；而债券类资产则多呈现较低收益率+较高夏普的特点。较高收益率（年化>=5%）+较高夏普(>=0.4):纳斯达克指数（12.03%，0.6）、小盘风格基金（11.02%，0.5）、中盘风格基金（8.85%，0.4）。 A股行业风格的历史演绎：权益类资产之所以分化较大，通过A股行业风格的历史演绎发现，长期看每阶段市场都在寻找新的经济增长点，引领的产业不同导致行业风格呈现轮动变化特点。第一阶段金融风格领涨，以股权分置改革契机，金融地产行业进入快速发展期。第二阶段3G-4G时代的到来为全球经济发展注入新能量，以移动互联网、消费电子为代表信息科技产业进入快速发展期。第三阶段，随着北向资金持续扩容，A股的估值体系开始与国际接轨，以高ROE为代表的茅指数，以高增速为代表的宁组合等核心资产受到市场青睐。当前，中国特色估值体系于去年11月由中国证监会主席提出。以低估值、高分红为代表的央企国企改革呈现“经济压舱石”的特征。在统计区间内，较高收益率（年化>=5%）+较高夏普(>=0.4):食品饮料（13.37%，0.55）、消费者服务（12.29%，0.48）、家电（10.02%，0.42）；除此之外，夏普比率或者年化收益率高于中国基金总指数的行业：银行（7.96%，0.35）、医药（6.77%，0.29）、电子（6.23%，0.28）、汽车（6.12%，0.27）、电力设备及新能源（5.96%，0.27）、基础化工（5.30%，0.24）。 筛选基金关注三方面：（1）投资体系的三个维度：其一是大类资产配置，其二是收益风险结构、其三是行业和个股选择。（2）从基金产品角度：利用夏普比率和卡玛比率作为画线派评估指标。（3）从基金持有人角度：近五年数据来（2018-2022）：机构在中长期纯债型基金、混合债型一级/二级基金、短期纯债型基金、偏债混合型基金的平均持有比例均超过了50%，相对较高，分别为87.78%、65.12%、59.24%、51.41%；而员工则在灵活配置型基金/平衡混合型基金，普通股票型基金/偏股混合型基金的平均持有比例较高，分别为0.38%、0.25%。机构都更看重最大回撤，员工则更看重回报，机构+员工共同高持有的样本都拥有了较高的年化夏普，兼顾了最大回撤和回报。 风险提示：（1）报告数据均来自于历史公开数据整理分析，基金周报观点并不能保证对未来的适用性。（2）市场环境、行业结构、基金公司、基金经理等方面变化等因素皆可能使得模型失效。（3）海外加息进程、政策不及预期等带来的市场大幅波动风险。（4）基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来。（5）对文中的个股及基金特征的描述并不构成买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。
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（以下内容从东莞证券《基金研究专题：从资产配置角度认识基金》研报附件原文摘录）理解大类资产属性：将主要大类资产指数自2011年以来12年的区间的年化收益率和年化夏普比率进行划分。在统计区间内，权益类资产分化较大，既有较高收益率+较高夏普的，也有较高收益率+较低夏普的，还有较低收益率+较低夏普的；而债券类资产则多呈现较低收益率+较高夏普的特点。较高收益率（年化>=5%）+较高夏普(>=0.4):纳斯达克指数（12.03%，0.6）、小盘风格基金（11.02%，0.5）、中盘风格基金（8.85%，0.4）。 A股行业风格的历史演绎：权益类资产之所以分化较大，通过A股行业风格的历史演绎发现，长期看每阶段市场都在寻找新的经济增长点，引领的产业不同导致行业风格呈现轮动变化特点。第一阶段金融风格领涨，以股权分置改革契机，金融地产行业进入快速发展期。第二阶段3G-4G时代的到来为全球经济发展注入新能量，以移动互联网、消费电子为代表信息科技产业进入快速发展期。第三阶段，随着北向资金持续扩容，A股的估值体系开始与国际接轨，以高ROE为代表的茅指数，以高增速为代表的宁组合等核心资产受到市场青睐。当前，中国特色估值体系于去年11月由中国证监会主席提出。以低估值、高分红为代表的央企国企改革呈现“经济压舱石”的特征。在统计区间内，较高收益率（年化>=5%）+较高夏普(>=0.4):食品饮料（13.37%，0.55）、消费者服务（12.29%，0.48）、家电（10.02%，0.42）；除此之外，夏普比率或者年化收益率高于中国基金总指数的行业：银行（7.96%，0.35）、医药（6.77%，0.29）、电子（6.23%，0.28）、汽车（6.12%，0.27）、电力设备及新能源（5.96%，0.27）、基础化工（5.30%，0.24）。 筛选基金关注三方面：（1）投资体系的三个维度：其一是大类资产配置，其二是收益风险结构、其三是行业和个股选择。（2）从基金产品角度：利用夏普比率和卡玛比率作为画线派评估指标。（3）从基金持有人角度：近五年数据来（2018-2022）：机构在中长期纯债型基金、混合债型一级/二级基金、短期纯债型基金、偏债混合型基金的平均持有比例均超过了50%，相对较高，分别为87.78%、65.12%、59.24%、51.41%；而员工则在灵活配置型基金/平衡混合型基金，普通股票型基金/偏股混合型基金的平均持有比例较高，分别为0.38%、0.25%。机构都更看重最大回撤，员工则更看重回报，机构+员工共同高持有的样本都拥有了较高的年化夏普，兼顾了最大回撤和回报。 风险提示：（1）报告数据均来自于历史公开数据整理分析，基金周报观点并不能保证对未来的适用性。（2）市场环境、行业结构、基金公司、基金经理等方面变化等因素皆可能使得模型失效。（3）海外加息进程、政策不及预期等带来的市场大幅波动风险。（4）基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来。（5）对文中的个股及基金特征的描述并不构成买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。
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