中国银河-量化转债周报：关注可交债成为受大股东重视的融资方式-230514

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（以下内容从中国银河《量化转债周报：关注可交债成为受大股东重视的融资方式》研报附件原文摘录）
　　核心观点: 　　关注可交债成为受大股东重视的融资方式 　　可交换债是上市公司股东以上市公司股票为质押物进行融资而发行的债券。与可转债相比，可交换债的发行主体是上市公司的股东，可转债的发行主体是上市公司本身。两者都具有股权和债券的双重属性，而可交债在股东减持和融资上有独特的功能。近3年来，2020年发行可交债的数量及规模最大，发行了44只，融资规模为476.39亿元。2021年和2022年发行可交换公司债券募资规模较为稳定，2021年发行34只，融资规模为421.6亿元，2022年发行36只，融资规模为422.94亿元。而随着市场变化，A股公司股东发行可交换债再度提速。由于在满足换股条件下，上述可交换债券持有人都有权在债券的换股期内，将其所持有的可交换债券交换为上市公司股票，可交换公司债最常见的用途在于低成本融资和换股带来平滑减持。实际上，如果拿来和定向增发、可转换债发行和股权收购等配合，可交换债券也是盘活存量股权，进行资本运作的有效方式。 　　转债市场概况 　　本周宽基指数均下跌。存量可转债共500只，余额为8374.38亿元。5月12日，转债的平均价格为119.22元，分位值为68.75%，处于2022年至今的历史中高水平。转股溢价率为27.77%，分位值为93.15%。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为25.17%，高于2022年以来中平价转债转股溢价率的中位数（20.62%）。本周无发行转债，新上市4只转债，2只转债完成赎回。证监会核准的速度有所抬升，预计未来新券供给速度会继续加快。 　　行业变化与因子表现 　　本周银行/证券、传统制造、交通运输等板块受正股驱动，表现明显较强。防御性因子和低估值因子在因子表现方面显示出明显的防御性优势。本周市场整体呈现震荡上行趋势，转债市场的防御性优势得到了充分的体现，投资者更倾向于选择防御性较强、低估值的转债。由于复合因子具有较强的防御性，在市场的波动下，其收益只出现了小幅回调。 　　转债策略表现与持仓分析 　　本周"固收+"组合净值出现了1.37%的涨幅，组合仓位调整至41.36%，平均价格为129.36元。此外，本周转债市场的活跃表现出现明显的放缓，高平价转债回落幅度相对较小，这也表明市场的整体表现相对乐观。 　　风险因素： 　　历史数据不能外推，本文仅以统计数据及模拟测算提供判断依据，不代表投资建议。