平安证券-债券日思录：物价、信用如期回落，维持中短端杠杆策略-230512

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（以下内容从平安证券《债券日思录：物价、信用如期回落，维持中短端杠杆策略》研报附件原文摘录）
　　事项： 　　5月11日，国家统计局公布4月物价及金融数据：1）4月CPI同比上涨0.1%，环比增长-0.1%；PPI同比增长-3.6%，环比增长-0.5%。物价数据低于市场预期，CPI、PPI同比增速均较Wind一致预期低0.3个百分点。2）4月新增社融1.22万亿，新增人民币贷款7188亿元，分别较Wind一致预期低5000亿元、4166亿元。 　　平安观点： 　　CPI受服务支撑，但薄弱环节突出 　　4月CPI环比增速持平季节性，同比增速偏低主要受基数影响。4月CPI环比增速为-0.1%，其中食品CPI和核心CPI环比分别为-1.0%和0.5%，均与季节性持平（本文物价数据部分季节性为13-22年同期均值）。同比读数较上月继续回落，主要因22年4月环比达到0.4%，高于季节性0.6%，使得本月读数面临高基数扰动。同时，通胀回落与基本面环比回落相印证。结构上，食品价格涨跌互现，核心CPI中服务价格较强，商品价格偏弱，与3-4月旅游出行相对热络而商品消费表现一般相印证。截至5月11日14:30，Wind报价的10Y国债利率较数据发布前小幅上行0.9BP，市场对物价数据反应平淡。 　　食品价格涨跌互现，粮食、猪价和菜价有所回落，水产品、乳制品价格回升。粮食在CPI权重占比为1.8%，4月粮食价格环比较季节性低0.4个百分点，主要因为粮食供应充足，国际粮价回落。截至4月，联合国粮农组织公布的谷物价格指数较22年5月的高点下降12.4%，《黑海谷物协议》缓冲了俄乌战争对粮食供应的冲击以及澳大利亚粮食丰收、欧盟作物有所改善均对粮食供给形成支撑。此外，猪、菜扩大跌幅。畜肉、鲜菜在CPI中的权重为3.2%、2.4%，4月22省市猪肉价格、菜篮子批发价格指数分别环比下降3.5%、4.2%，环比跌幅较3月扩大2.5、3.3个百分点。4月食品项CPI向上的推力来源于水产品、奶价尚有支撑。水产品（CPI权重2.2%）CPI环比增长0.5%，价格涨幅符合季节性；奶类CPI环比上涨0.2%，强于季节性0.2个百分点。 　　核心CPI中服务价格较强，商品价格偏弱，与当前分化的居民消费状态相印证。消费品CPI环比下降0.5%，较季节性低0.2个百分点。除去食品部分，各个环节的商品CPI环比增速全面弱于季节性（衣着、交通工具、燃料、家用器具等）。服务CPI环比上升0.3个百分点，超季节性0.1个百分点，主要受旅游业支撑，旅游CPI环比增幅高达4.6%，超季节性3.2个百分点，带动文娱类CPI整体（CPI权重13.7%）环比较季节性高0.2个百分点。除旅游较强之外，其余服务类CPI环比多数持平或弱于季节性。