浙商证券-沪硅产业-688126-沪硅产业2022年报及2023年一季报点评报告：12英寸硅片产销规模快速增长，盈利能力大幅提升-230508

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　　沪硅产业(688126) 　　投资要点 　　盈利能力大幅提升，2022年及2023Q1归母净利润同比分别增长122.45%、791.55%2022年，公司实现营业收入36.00亿元，同比增长45.95%；归母净利润3.25亿元，同比增长122.45%；扣非归母净利润1.15亿元，同比扭亏为盈。2023Q1，公司实现营业收入8.03亿元，同比增长2.10%；归母净利润1.05亿元，同比增长791.55%；扣非归母净利润731万元，同比增长扭亏为盈。 　　12英寸大硅片产销规模快速增长，全球市占率逐步提高 　　2022年，公司12英寸硅片实现销量304.15万片，同比增长73.64%；实现收入14.75亿元，同比增长114.29%；毛利率12.35%，同比提升18.52pct；8英寸及以下硅片实现销量463.96万片，同比减少6.68%；实现收入16.61亿元，同比增长16.93%；毛利率26.45%，同比提升4.97pct。2020-2022年，公司营业收入分别约为18.1亿元、24.67亿元和36亿元。全球市场份额分别约为2.3%、2.7%和3.5%。截止2022年末，子公司上海新昇300mm半导体硅片已全面完成30万片/月的产能建设，新增30万片/月300mm半导体硅片产能建设项目将在2023年内逐步投产，最终达到60万片/月的300mm硅片产能；子公司新傲科技和Okmetic200mm及以下抛光片、外延片合计产能超过50万片/月；子公司新傲科技和Okmetic200mm及以下SOI硅片合计产能超过6.5万片/月。 　　半导体硅片产品类型丰富，国内外客户质优面广 　　2022年，公司研发费用支出2.11亿元，同比增长68.01%；营收占比5.87%，同比提升0.77pct。公司始终保持研发的高投入，除了持续在300mm大硅片领域保持高投入外，还针对目前新能源汽车、射频、硅光、滤波器等市场应用需求，加大了包括SOI、外延及其他各品类产品的研发投入。目前公司产品类型涵盖300mm抛光片及外延片、200mm及以下抛光片及外延片、SOI硅片、压电薄膜衬底材料等，产品广泛应用于存储芯片、图像处理芯片、通用处理器芯片、功率器件、传感器、射频芯片、模拟芯片、分立器件等领域。公司现拥有众多国内外知名客户，包括台积电、联电、格罗方德、意法半导体、Towerjazz等国际芯片厂商以及中芯国际、华虹宏力、华力微电子、华润微等国内所有主要芯片制造企业，客户遍布北美、欧洲、中国、亚洲其他国家或地区。 　　盈利预测及估值 　　上调盈利预测，维持“增持”评级：公司是国产半导体硅片龙头，先进大尺寸产能规模持续提升。考虑公司12英寸大硅片规模效应凸显，盈利能力超出预期。我们上调公司2023及2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.74、4.81、6.11亿元，同比分别增长15.03%、28.62%、27.02%，对应EPS分别0.14、0.18、0.22元/股，PE分别167、130、102倍。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　半导体需求不及预期；产能扩充不及预期。