兴业证券-建筑材料行业非金属建材2021年中期投资策略：加速扩品类，龙头抗周期-210615

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投资要点2021上半年回顾：关键词“涨价”，估值分化明显。

“涨价”是关键词，一方面，需求强劲，延续四季度景气，具备量逻辑。

另一方面，上游原材料、动力材料涨幅较大，成本加成提价。

今年以来，“涨价”是关键词。

玻璃、玻纤涨价韧性、幅度超预期，水泥涨价时点偏早、节奏超预期，涂料、防水等分别于3月、5月两轮集中提价，成本承压，涨价体现传导能力，佐证产业链地位和模式优势。

叠加需求高景气，量价齐升提升业绩预期。

从动态估值角度，东方雨虹受益市场风格+扩品逻辑，动态PE超过并稳定在30倍以上，估值跃迁最为显著。

此外，其他标的可以分3个维度看待估值，一是主业加速，参照PEG体系，二是扩品类延展增强远期信心，三是PS体系估值。

而强周期属性的玻纤经历乐观预期、担心行业扩产后估值阶段性回落，实际基本面并未下滑。

玻璃因电子、药用、光伏等成长性业务贡献估值提升。

水泥因需求前景不明朗、业绩弹性一般而估值回落。

消费建材：集中度加快提升，成长路径开始分化。

消费建材板块因为成长性备受关注，成长性背后是高度市场化，充分展现商业经营智慧。

企业无法改变外部环境，但变化来临龙头迅速抓住趋势，例如大B、小B以及终端的对品类需求，例如东方雨虹在建材扩品类方向上发展最快，同时率先行业拓展防水施工；北新切入防水打开增长天花板；三棵树拓展防水、保温等六位一体业务。

同时，我们看到优质企业在大环境出现转机时的快速修复，疫情减缓精装渗透给伟星新材留出的时间窗口，从结果上看公司呈现应对能力和信心。

此外，积极利用上市平台体现在（1）信用预期收紧前夕，企业推出再融资计划；（2）发布股权激励计划、员工持股计划巩固人才等。

2020年的新冠疫情是危机，对优质企业同样是机遇。

行业出清加速，龙头加速增长。

2021年，我们认为会延续加快集中和扩品类趋势，有望看到龙头企业中，从2018-2020年看清趋势的分化，进展到顺应趋势能力的分化。

水泥：聚焦需求韧性与供给弹性。

提示关注煤价影响，我们对比过往煤价和水泥价格走势：旺季时段、低价时段煤价成本传导顺利；部分地区夏季被动“拉闸限电”控制供给、降低库存，价格或超预期稳定、小幅提升。

同时静待“碳达峰”“碳交易”政策出台，盈利中枢有望稳中向上。

玻璃玻纤：2021年延续高景气。

玻璃关注建筑用玻璃需求超预期，及电子、药用、光伏玻璃等成长业务进展。

玻纤关注龙头投产进度及新一轮降本周期。

人造草坪：人造草坪市场驱动力逐步明朗，及国外休闲草+国内运动草。

共创草坪全球市占率第一，海外业务占比82%+，近年来休闲草份额加速提升，同时领先行业快速扩产。

推荐标的：北新建材、伟星新材、东方雨虹、共创草坪、科顺股份、旗滨集团、兔宝宝、中国巨石、永高股份、三棵树、海螺水泥、华新水泥、蒙娜丽莎。

风险提示：原材料价格波动的风险；基建资金到位时间不及预期、地产调控继续趋严、精装收紧的风险；海外疫情变化及出口不及预期的风险；宏观经济下行的风险。