中银证券-雅克科技-002409-前驱体与LNG业务双翼发展，多项产能布局成长空间可期-230505

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（以下内容从中银证券《前驱体与LNG业务双翼发展，多项产能布局成长空间可期》研报附件原文摘录）
　　雅克科技(002409) 　　公司发布 2022 年年度报告，公司全年实现营业收入 42.59 亿元，同比增长 12.61%；实现归母净利润 5.24 亿元，同比增长 56.61%。 公司发布 2023 年第一季度报告，2023Q1 公司实现营业收入 10.71 亿元，同比增长 10.98%；实现归母净利润 1.73 亿元，同比增长 16.39%。 看好公司前驱体与 LNG 业务持续增长， 维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　前驱体盈利稳健增长， 业绩贡献较大。 分业务来看， 在半导体前驱体材料方面，公司作为全球领先的前驱体供应商之一，产品在 DRAM 可满足全球最先进存储芯片制程1b、 200X 层以上 NAND、逻辑芯片 3nm 的产量供应， High-K、金属等多种前驱体可定制化满足国内所有技术节点的客户需求，盈利水平稳步提升； 2022 年公司半导体化学材料业务实现营业收入 11.43 亿元，同比增长 35.30%；毛利率为 50.26%，较上年提升9.38 pct。 在光刻胶业务方面， 2022 年公司市场份额不断提升，自行研发的 OLED 低温RGB 光刻胶等产品已正式量产。 光刻胶及配套试剂业务 2022 年实现营业收入 12.59 亿元，同比增长 3.59%；毛利率为 18.12%，较上年提升 4.36 pct。 电子特种气体业务实现营业收入 4.96 亿元，同比增长 26.68%；毛利率为 36.87%，较上年下降 3.30 pct。 前驱体、光刻胶的稳步发展有望持续为公司业绩带来增量。 　　LNG 景气高增，业务增长迅速。 根据 2022 年年报， 2022 年受俄乌冲突、原油价格上涨等因素影响，液化天然气贸易量大幅提升， LNG 储运装备制造行业景气提升。 2022年公司与沪东中华造船（集团）有限公司等船舶制造企业签订 80余条 LNG运输船等销售合同及有条件生效合同。子公司雅克液化天然气公司中标 LNG 应急储备项目的 6 个22.5 万方天然气储罐的采购和工程施工项目。公司在手订单充足，长期盈利能力不断提升， LNG 储运用增强型绝缘保温复合材料国产化项目基本建设完成，卡脖子项目RSB、 FSB 次屏蔽层材料研发获得突破性进展。 未来公司 LNG业务有望持续增长。 　　多点布局在建产能，体现长期成长性。 根据 2022 年年报， 公司前驱体产能 450 吨/年；在建产能 400-500 吨，目前基建部分已完成 90%，主要生产以及研发设备达到 60%-70%。 LNG 储运用增强型绝缘板中， L03+型产能 12 万件， MarkIII/GST 型产能 6 万件； 在建产能包括 MarkIII/GST 型 8 万件。球形硅微粉产能 1.05 万吨/年， 6 条球形硅微粉生产线已投产。 MUF 用球形硅微粉 3,000 吨/年，在建产能 3,000 吨/年。覆铜板用球形硅微粉产能 2,000吨/年，在建产能 2,000吨。 LOW-α 球形硅微粉产能 1,000吨/年，在建产能 1,000 吨。阻燃剂 4.71 万吨/年；在建产能包括年产 3,000 吨辛酸亚锡。随着新建产能的逐步放量，公司综合竞争实力将不断增强。 　　估值 　　公司业绩增长稳健，调整盈利预测， 预计 2023-2025 年 EPS 分别为 1.77 元、 2.38元、 3.17 元，对应 PE 分别为 36.2 倍、 26.9 倍、 20.2 倍。 看好公司前驱体及 LNG 业务持续推进， 维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　原材料价格波动风险， 汇率大幅波动风险， 商誉减值损失风险。