中银证券-森马服饰-002563-Q1盈利韧性显现，期待业绩持续改善-230430

文本预览：

《中银证券-森马服饰-002563-Q1盈利韧性显现，期待业绩持续改善-230430（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银证券-森马服饰-002563-Q1盈利韧性显现，期待业绩持续改善-230430（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从中银证券《Q1盈利韧性显现，期待业绩持续改善》研报附件原文摘录）
　　森马服饰(002563) 　　公司于4月27日发布2023年一季报，23Q1实现营收30.02亿元，同降9.29%，归母净利润3.11亿元，同增48.85%，盈利韧性显现，看好消费复苏背景下公司继续释放盈利弹性，维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　23Q1营收仍有压力，盈利韧性显现。23Q1实现营收30.02亿元，同降9.29%，归母净利润3.11亿元，同增48.85%，扣非归母净利润2.92亿元，同增58.34%，内需恢复背景下终端客流尚未恢复至常态水平，公司营收仍有压力，但业绩大幅增长，体现了公司良好的盈利韧性。成人休闲业务目前处于较为稳定的发展阶段，森马主品牌线下门店年轻化调整持续推进，全年门店预计新增100家以上。同时线上持续加强新零售建设，拓展直播渠道，提升零售商的直播和店播能力；巴拉巴拉品牌童装龙头优势显著，且不断通过主题营销与IP联名提高产品曝光度，持续加大童装品牌推广力度；同时对渠道和门店结构进行全面优化，并重点推进了高端店、核心店以及奥莱渠道的建设，预计23年新开门店200家以上。综合来看23Q1公司营收仍有所承压，但随着终端消费回暖，看好客流量恢复后展现良好的弹性，盈利情况恢复良好，期待持续释放盈利弹性。 　　费用管控良好，折扣水平优化带动盈利水平提升。23Q1公司毛利率同增1.69pct至44.35%，折扣水平优化带动毛利率提升。销售/管理费用率分别为23.40%/4.28%，同降0.70pct/0.16pct，公司费用管控情况较好，费用率保持优化趋势。23Q1净利率为10.35%，同增4.29pct。看好国内需求复苏背景下公司盈利弹性持续释放。 　　看好公司业绩改善，童装龙头地位持续提升。随着终端客流量逐步复苏，公司业绩弹性有望继续释放。同时公司加强品牌建设，成人业务方面公司贴合年轻人喜好，全面升级品牌形象。巴拉巴拉围绕着“品牌引领、产品领先、效率驱动”三大目标提升门店运营效率与单店产出，看好基本面改善背景下公司盈利能力持续修复，童装龙头地位稳健提升。 　　估值 　　当期股本下，预计2023至2025年每股收益分别为0.39/0.52/0.59元；市盈率分别为17/13/11倍。维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　渠道扩张不及预期，疫情后消费复苏恢复不及预期，线上拓展不及预期