东莞证券-海尔智家-600690-2023年一季报点评：海外业务增长超11%-230428

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（以下内容从东莞证券《2023年一季报点评：海外业务增长超11%》研报附件原文摘录）
　　海尔智家(600690) 　　投资要点： 　　事件：公司发布2023年一季报，实现营业总收入650.66亿元，较上年同期增长8.02%；归属于上市公司股东的净利润39.71亿元，较上年同期增长12.60%。 　　点评： 　　2023年一季度，公司国内业务收入增长超8%。根据中怡康数据，2023年Q1，中国家电市场中，公司家电整体零售额份额达到28.1%，同比提升1.4个百分点。这主要得益于：①公司持续研发创新，升级产品体验，引领健康舒适、家电家居一体化、节能低碳发展趋势，促进产业结构升级。②基于用户流量变化，深化全域触点布局，提升流量获取能力。其中，2023年Q1，三翼鸟门店的卡萨帝零售额占比提升2个百分点，空调、厨电、水家电等前置类产品零售额占比提升3个百分点。 　　2023年一季度，公司海外业务表现更为亮眼，增长超过11%。①公司深化高端转型，实现高端品牌增长42%，海尔品牌价格指数达到124。②加强新产业布局，打造新增长点，如北美市场组建专业团队加快房车空调、管道机、多联机等新业务开发。③深化在一带一路国家的供应链布局。2023年3月，公司在埃及市场投资1.6亿美元建设埃及生态园，打造空调、洗衣机、冰冷等产能合计超百万台，加速公司在中东非市场发展。 　　公司毛利率同比优化。2023年一季度，公司毛利率28.7%，同比上升0.1个百分点。其中，国内市场受益于产品结构提升、全球化平台研发、采购与研发端数字化变革、大宗原材料价格下降，毛利率同比提升；海外市场，受主要区域行业竞争有所加剧、销售产品的原材料为去年高点采购，毛利率同比回落，但降幅逐季收窄。费用方面，一季度，公司的销售费用率、管理费用率均实现同比优化，经营效率继续提升。 　　公司公布新一轮股权激励计划，彰显发展信心。其中，A股激励对象不超过2,400人，H股激励对象共计34人。考核目标是：以2022年为基数，未来两年的扣非归母净利润复合增速均不低于15%，净资产收益率不低于16.8%。 　　投资建议：公司系国内三大白电龙头之一，海外渠道完善，海内外销售增势良好，利润端有较大想象空间。预计公司2023年/2024年的EPS分别为1.84元/2.10元，对应PE分别为13/11倍。 　　风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；海外运营风险；汇率风险；疫情风险等。