信达证券-亿田智能-300911-经营短期承压，毛利率显著修复-230428

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（以下内容从信达证券《经营短期承压，毛利率显著修复》研报附件原文摘录）
　　亿田智能(300911) 　　事件：公司发布2023年一季报，23年Q1公司实现营业收入2.28亿元，同比-7.40%；实现归母净利润0.41亿元，同比-8.67%；实现扣非后归母净利润0.38亿元，同比+0.05%。 　　经营短期承压，均价下探有望刺激销售。参考奥维零售数据，23年Q1公司集成灶在线上、线下渠道销售量同比-3.85%、-9.21%，销售额同比-10.08%、-28.19%，终端需求仍短期承压。线下渠道零售价格带较22年有明显下探，以价换量策略后续有望逐步起效。去年同期公司收入基数较高，待二季度基数回落、终端消费需求逐步回暖、渠道网点持续开拓，公司收入增速有望得到改善。 　　毛利率显著修复，销售及研发费用投入增加。23年Q1归母净利润小幅下滑，但扣非后归母净利润基本持平，我们认为主要由于今年较去年同期投资净收益大幅收窄。Q1公司整体毛利率为49.48%，同比+5.83pct，提升或主要得益于原材料价格同比下降；Q1净利率为17.82%，同比-0.25pct。费用率方面，23年Q1销售、管理、研发费用率分别为19.81%、5.38%、5.59%，分别同比+1.23、+0.98、+1.95pct，销售费用和研发费用增长较为显著。 　　应收账款周转改善，存货规模有所减小。1）截至23年Q1公司现金+其他流动资产合计5.17亿元，同比-48.35%，主要由于公司使用存款购买理财产品；应收账款为0.51亿元，同比-49.00%；公司存货为0.97亿元，同比-8.48%。2）从周转情况来看，公司23年Q1期末存货周转天数同比+7.39天，应收账款周转天数同比-8.25天。3）23年Q1经营性现金流净额为0.32亿，同比+143.84%。 　　盈利预测：暂不考虑可转债影响，我们预计公司23-25年营业收入分别为14.73/17.01/19.18亿元，分别同比+15.4%/+15.5%/+12.8%；归母净利润2.36/2.65/2.97亿元，分别同比+12.7%/+12.3%/+11.9%,对应PE为17.47/15.56/13.90倍。 　　风险因素：原材料价格波动、集成灶行业竞争加剧、下游地产行业政策变化、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期等。