国信证券（香港）-港股市场策略报告：美联储议息，港股或走大方向-210615

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5月美国通胀火热，但美十年期债息跌，反映市场预期暂时不收水上周公布美国CPI按年上升5%，核心CPI按年上升3.8%，两者均高于市场预期。

按项目看，5月二手车和卡车价格年增29.7%，新车价格年增3.3%，为2011年以来最大增幅。

尽管能源价格较去年同期大涨近30%，但上月几乎没有变动。

尽管通胀数据火热，但市场对美国收紧货币政策预期却下跌，美国十年期国债收益率下跌至1.5%以下。

纳指更创新高。

反映投资者不太担心美国近期高通胀数据影响货币政策转向。

即使近期市场多了声音质疑高通胀属短暂性的说法，但我们认为本周四美联储将按兵不动且维持宽松口径机会较大。

主要因为美国通胀数据低基数效应要6月之后才逐步减少，因此美联储需要更多时间观察去低基数效应后高通胀持续性。

我们认为9月会议或往后时间机会才较大。

恒大债务问题再度升温，中小发展商资金面持续紧张受“三道红线”融资新规执行影响，房企信贷集中度监管加强、整体融资规模也逐渐紧缩。

今年以来，内地债务违约规模超于千亿元，主要集中于内房、交通运输。

海外融资更艰难，部分房企信用评级下跌至垃圾债发行人评级。

近期市场传言恒大在多地采取大折扣式卖房，引起市场对其资金流紧张的关注。

恒大的美元债(2024年1月到期)亦下跌至80元以下水平。

根据彭博报导，中国金融监管部门近期已要求中国恒大的主要债权人，对恒大债务的风险部位展开新一轮压力测试，意味要求恒大债权人需自身承受违约风险，政府可能不会出手拯救。

自华融、华晨等国企出现债务违约后，以往常有大到不能倒的企业面临资金危机时，内地政府也出手帮助，但这情况或不复再。

根据港交所公开资料，港股物业板块的总市值从2020年初的2062亿元增至2021年6月10日的7861亿元。

目前有约20间内地物管公司正进行上市程序，多数规模较小，它们上市的原因主要是解决内房母公司资金紧张问题。

由于大量小市值物管公司涌港上市，可能令物管估值拖向腿。

预计本周四为港股短期转折点根据上周市场对美国CPI通胀数据反应，假设美联储本周利率会议后维持强力宽松政策指引，港股市场将有望回升至29500以上水平。

相反，如果出乎意料地语带暗示货币政策转后，美科技股调整，将拖累港股有机会下试28000点以下水平。

无论那个情景发生，我们看好大消费行情，包括:工业制造、新能源汽车、医疗设备、啤酒和餐饮。