开源证券-石头科技-688169-公司信息更新报告：收入延迟贡献+费用前置致2023Q1业绩下滑，看好底部反弹-230427

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（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：收入延迟贡献+费用前置致2023Q1业绩下滑，看好底部反弹》研报附件原文摘录）
　　石头科技(688169) 　　收入延迟贡献+费用前置致2023Q1业绩下滑，看好底部反弹 　　2023Q1实现营业收入11.6亿元（-14.7%），归母净利润2.0亿元（-40.4%）。2023Q1公司对国内多款新品预热进行了前置费用投放，但除G10SPURE外，其余新品预售收入贡献在Q2，且密集推新对老品销售产生了抑制。外销方面新品S8系列预计将在Q2贡献收入，Q1欧洲、亚太区域阶段性下滑；美国延续高举高打、推新卖贵的战略，Q1表现较为亮眼。我们维持2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润15.0/17.7/20.7亿元，对应EPS为16.0/18.9/22.1元，当前股价对应PE为18.6/15.8/13.5倍，维持“买入”评级不变。 　　看好Q2内销在新品拉动下恢复高增，低基数+新品拉动欧洲、亚太增速转正 　　2022年扫地机销售224.6万台（-20%）；均价2825元（+42%）。根据AVC数据，2023Q1石头扫地机销量/销额市占率分别+1.4/+3.0pct，延续提升趋势。展望Q2，考虑到4月新品收入贡献，叠加618大促集中效应下需求释放，Q2内销有望恢复高增。考虑到4月以来新品S8系列在德国等主销市场贡献收入，叠加4月进入低基数，预计4月欧洲和亚太收入增速有望由负转正；Q2在新品S8系列热销的拉动下，美国高增趋势有望延续，后续伴随渠道突破，有望打开成长空间。 　　2023Q1毛利率+2.4pcts，看好Q2净利率迎来拐点 　　2023Q1毛利率49.8%（+2.4pcts），销售费用率+7.6pct，主系新品营销投放增加，2023Q1内销连发四款新品，同期仅G10S一款新品；行业流量竞争持续放缓下，2023Q2销售费用率有望持平。受人民币贬值影响，2022年公司远期外汇合同投资损失0.7亿元、远期外汇合同公允价值变动-0.44亿元，汇率贬值影响合计1.14亿，共影响净利率约2个百分点，预计2023Q2库存影响将有望消除。2023Q1净利率17.6%(-7.6pct)，产品结构提升、竞争缓解，净利率有望在Q2迎来拐点。 　　风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。