财信证券-固定收益周报：信用债表现持续好于利率债-230425

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（以下内容从财信证券《固定收益周报：信用债表现持续好于利率债》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　央行公开市场净投放950亿元，资金利率有所下行，资金面放松。本周公开市场共有逆回购投放1150亿元，逆回购到期200亿元，MLF投放0亿元，MLF到期0亿元，全周广义公开市场累计净投放950亿元。4月21日，DR001收于1.74%，周环比下行53.4BP；DR007收于2.17%，周环比下行9.82BP。 　　国债收益率整体呈现下跌，1年期国债变化最大；国开债收益率涨跌互现，7年期国开债下行幅度最大。本周1年期国债收于2.19%，较上周末下行1.97BP；3年期国债收于2.49%，较上周末下行0.02BP；10年期国债收于2.83%，较上周末下行0.23BP。10年期与1年期国债期限利差较前一周收窄0.5BP至63.14BP。 　　中短票收益率整体下行；城投债收益率涨跌互现，7年期AA品种下行幅度最大。本周中短票收益率均呈现不同程度的下行，其中3年期AA下行2.9BP，幅度最大。城投债方面，5年期AA+上行幅度最大，上行3.2BP，7年期AA下行2.5BP，为下行最大幅度，其次，7年期AA+上行1.5BP，1年期AAA、5年期AAA、5年期AA变化幅度较小，分别为0.4BP、0.2BP、0.2BP。 　　利率债方面，本周利率债收益率持续下降，其中1年期国债收于2.19%，较上周末下行1.97BP；3年期国债收于2.49%，较上周末下行0.02BP；10年期国债收于2.83%，较上周末下行0.23BP。机构行为是债市持续偏强的重要原因，全国性银行和农商行的大量配置以及境外机构的进入使得资金积聚在债市。我国第一季度经济运行情况良好，GDP增长超出市场预期。但由于经济复苏基础尚未稳固，结构不均衡，制造业下行压力显现，预计央行将继续保持偏松政策，以服务实体经济。因利率水平走低、期限利差压低，投资者需要关注利率风险。 　　信用债方面，本周信用债发行规模较上周有所上升，为4151.16亿元，总偿还规模为3497.17亿元，净融资规模为654.00亿元，上周为659.28亿元，净融资量小幅减少。二级市场方面，信用债收益率表现持续优于利率债，信用利差不断压缩。从债券到期规模来看，天津、宁夏、云南一年以内到期余额占比位列前三，短期偿债压力较大。山东潍坊市由于区域债务规模较大、风险事件频发，引起投资者关注。基于宏观经济向好，可关注于交通、钢铁、计算机等行业债券。本周有三项信用债主体下调，分别为昆明滇池投资、全筑股份和潍坊城建。 　　风险提示：政策超预期，宏观经济下行压力，地产恢复超预期。