国金证券-中航重机-600765-业绩高增长，结构优化叠加规模效应盈利能力提升-230426

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（以下内容从国金证券《业绩高增长，结构优化叠加规模效应盈利能力提升》研报附件原文摘录）
　　中航重机(600765) 　　事件 　　2023年4月26日，公司发布2023年一季度报告，23Q1实现营收23.4亿元（同比+13.3%、环比-17.9%、剔除卓越出表影响同比+20.67%）、归母净利润2.71亿元（同比+30.1%、环比-5.5%），业绩略超预期。 　　点评 　　实际营收增速高于去年同期，业绩高增长彰显韧性。23Q1剔除无锡卓越出表影响营收同比+20.67%，对比22Q1增速15.65%，收入加速增长表明公司已走入发展快车道。航发黎阳厂新型号批产在即，子公司安大一季度完成商品总产值同比+38.8%。23Q1税金及附加同比+141.47%，或反映开始缴纳增值税，23Q1归母同比+30.1%，体现下游高景气及公司强大抗冲击能力。 　　产品结构优化叠加规模效应，盈利能力持续改善。23Q1公司毛利率31.7%，同比+3.2pct，环比+2.6pct，公司推进产品结构优化，高附加值产品占比提升，宏远3.65万吨设备以及安大2.5万吨设备产能打满规模效应显现，后续仍有提升空间。 　　大锻件研发投入力度加大，落地时间有望加快。23Q1研发费用1.13亿元（同比+99.7%）、研发费用率4.8%（同比+2.1pct），公司收购南山5万吨设备以及自购6万吨设备拓展大锻件产品，研发力度加大产品落地速度有望加快。 　　盈利预测、估值与评级 　　航空锻造下游高景气持续，公司作为国内航空锻造龙头，立足主业横向拓展品类推进结构优化，纵向延伸下游机加工及上游材料业务，长期发展对标美国PCC，投资价值凸显。预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.7/20.7/28.3亿元，同比增长30.37%、32.38%、36.60%，对应PE分别为23.8/18.0/13.2倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期、改革速度不及预期