银河证券-石油化工行业11月动态报告：11月油价高位回落，看好业务扩张下的头部企业表现-211129

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1-10月我国原油表观需求继续回落，同比减少4.88%整体来看，1-10月我国加工原油5.85亿吨，同比增长5.40%；原油产量1.66亿吨，同比增长2.17%；原油进口4.25亿吨，同比减少7.31%；原油表观消费量5.90亿吨，同比减少4.88%；对外依存度71.83%，处于历史高位。

1-10月我国天然气需求同比增加15.05%，维持高对外依存度1-10月，我国天然气表观消费量3014亿方，同比增长15.05%；产量1684亿方，同比增长9.79%；进口天然气1377亿方，同比增长21.92%；对外依存度44.11%，继续维持高位。

1-10月我国成品油需求同比增加7.26%，出口量同比减少1.49%1-10月我国成品油产量2.93亿吨，同比增加6.76%；成品油出口3610万吨，同比减少6.81%；成品油表观消费量2.59亿吨，同比增加8.16%。

其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化20.54%、12.32%、-2.80%，主要系新冠疫情有效控制下，汽油和航空煤油需求复苏所致。

11月油价高位回落11月以来，油价由高位震荡走低。

11月3日，美联储宣布开始启动Taper，即将从11月晚些时候起逐月减少150亿美元资产购买规模，叠加美国原油库存上升以及伊朗核协议谈判重启的影响，Brent当日跌幅达3.22%。

11月23日，在OPEC+拒绝美国呼吁增产后，美国宣布抛售5000万桶石油储备，并将联合日本、韩国、印度、英国等石油消费大国共同释放战略石油储备，预计增加7000-8000万桶原油供应，低于市场一直以来预期的超1亿桶，对油价影响相对有限。

11月26日南非新型变异病毒Omicron（奥密克戎）引发避险资金踩踏行情，叠加感恩节假期市场流动性降低，Brent油价大幅下跌至72.72美元/桶，跌幅11.55%。

投资建议年初至今，石油化工行业收益率8.13%，表现优于整个市场，排在109个二级子行业的第44位。

截至11月26日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为10.16x，随着业绩显著改善，行业估值水平逐渐恢复合理区间。

我们看好进行业务布局实施规模扩张带来业绩增量的头部企业。

重点推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、荣盛石化（002493.SZ）。

风险提示：油价持续下跌的风险、产品价差下降的风险、营收不及预期的风险等。