国金证券-美联储6月FOMC点评：美联储退出QE临近，“杀估值”压力再现-210617

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事件：6月17日凌晨，美联储公布6月FOMC会议声明，宣布维持0-0.25%利率不变，调高超额准备金利率和隔夜逆回购利率5bp，美元指数上涨，人民币兑美元离岸汇率贬值，美国10年期和2年期国债收益率上行，黄金下跌，美股三大股指下跌。

评论：1、6月FOMC声明较预期偏鹰。

2021年6月的美联储FOMC会议声明显示，美联储委员一致通过维持联邦基金利率区间在0%-0.25%水平不变，将超额准备金利率上调5bp至0.15%；同时，美联储上调隔夜逆回购利率5bp至0.05%；美联储延续当前每月800亿美元国债和400亿美元MBS的资产购买节奏。

会议声明整体对疫苗进展和经济乐观程度有所增强（较4月）。

2、美联储上调经济和通胀预期，调低失业率预期。

1）从经济来看，美联储将2021年实际GDP增速从3月的6.5%调升至7.0%；2）从通胀来看，美联储将2021年的核心PCE从3月的2.2%调升至3.0%，将2022年的从2.0%调升至2.1%；3）从劳动力市场来看，美联储将2022年的失业率从3月3.9%调降至3.8%。

3、美联储Taper临近。

在会后的新闻发布会上，鲍威尔表示，“如果进展维持当前状态，将在接下来的会议上考虑缩减QE规模的计划”。

具体来看，鲍威尔表示，通胀压力是暂时的，随着供给的恢复，通胀水平将有所下降；但通胀的上行风险仍是美联储考虑的因素之一；通胀预期已经相对平稳；劳动力市场将加速修复，但改善的步伐残次不齐；调高超额准备金利率不意味着立场的转变；对隔夜逆回购的数量并不关注；加息仍不是当前会议讨论的焦点；美联储会议声明的措辞正在改变，并将继续改变。

4、高估值资产调整拉开序幕。

首先，美债收益率和实际利率开始转向上行。

市场开始为美联储Taper定价，美国10年期和2年期国债收益率均再度转向上行，而通胀预期相对平稳，美国实际利率再度上行。

其次，美元指数反弹回升。

随着市场对美联储Taper定价的加强，美欧利差、美联储与欧央行货币政策分化的预期升温，美元指数反弹回升。

第三，黄金迎来最后一跌。

随着实际利率上行预期的升温，以及美元指数上涨，金价再度转向下跌；但美国经济复苏力度可能有限，美国实际利率上行对黄金的下行压力可能是短期最后一次。

第四，“杀估值”的压力上升。

无风险利率的上升，以及市场对美联储Taper的定价，对资产估值再度形成压力，股指、国债、虚拟货币等资产价格短期承压。

第五，工业品价格受到货币条件收紧的压力。

美元指数的上升、美债收益率的上行，对铜、原油等大宗商品价格，从金融层面形成抑制。

5、美联储Taper通过资产价格和情绪对我国资本市场产生影响。

从资产价格来看，美股调整通过中概股对A股形成一定影响，美债收益率上行对国内债券价格形成一定约束，美元指数上行对人民币形成短期贬值压力，商品价格下行对国内工业品产生一定影响。

从情绪层面来看，随着高估值资产的系统性调整，我国资本市场的风险偏好可能也将有所下降，从而导致“杀估值”压力阶段性上升。

风险提示：1、疫情疫苗的不确定性上行；2、政府应对措施和方法不当，恐慌性情绪蔓延；3、货币政策收紧超预期，风险资产波动加剧。