民生证券-沃尔德-688028-2023年一季报点评：受新项目产能爬坡影响，净利润增幅低于收入-230424

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（以下内容从民生证券《2023年一季报点评：受新项目产能爬坡影响，净利润增幅低于收入》研报附件原文摘录）
　　沃尔德(688028) 　　事件概述： 公司于 4 月 23 日发布 2023 年一季报， 2023Q1 公司实现营业收入1.08亿元，同比+56.34%，实现归母净利润1024.25万元，同比+43.32%，实现扣非归母净利润 732.64 万元，同比+9.01%。 　　产品、渠道、客户布局同时发力，推动收入持续上行。 2023Q1 公司实现营业收入1.08亿元，同比+56.34%，实现归母净利润1024.25万元，同比+43.32%。其中，营业收入大幅增长主要系： ①合并报表范围增加子公司鑫金泉； ②新能源汽车、风电等下游需求持续增长，以及公司搭建的国内外销售渠道和深耕的大客户有良好进展，用于精密切削领域的超硬刀具营业收入保持快速增长； ③硬质合金刀具、培育钻石及金刚石功能材料贡献部分营业收入。归母净利润的增加主要因营业收入增长带来经营利润的增加，但由于公司部分新项目处于产能爬坡中，尚未实现盈利，导致本期净利润增幅小于营业收入增幅。 　　 受部分业务产能爬坡影响毛利率承压，管理费率有效控制、研发投入加大。 　　①毛利率端， 2023 Q1，公司毛利率为 43.46%，同比-6.71pct。 ②费率端，2023Q1 销售费率/管理费率/研发费率分别为 12.63%/12.28%/10.43%，同比+3.16/-6.53/+1.42pct。由于合并报表范围增加子公司鑫金泉， 且公司继续加大研发投入，研发费率有所提升，研发投入同比+80.81%。 ③净利率端， 基于毛利率与费率情况， 2023Q1 公司净利率为 9.31%，同比-1.03pct。 　　聚焦核心刀具业务，构建长期竞争优势。 ①超硬刀具与硬质合金刀具业务： 　　公司主营产品为超硬刀具，超硬材料和硬质合金刀具，未来刀具国产替代和培育钻石加速崛起的趋势明显，为保持核心竞争优势，公司通过发行股份及支付现金购买资产的方式收购鑫金泉，借助其硬质合金刀具，拓展到 3C 行业等精密加工领域。 ③CVD 培育钻石与金刚石功能材料： 围绕超硬材料激光微纳米精密加工，CVD 培育钻石生长等核心技术进行研究，不断提升培育钻石技术水平，实施全产业链的产品布局，包括 CVD 钻石的生长、 CVD 钻石的切磨加工、钻石饰品的品牌营销及成品钻石镶嵌的供应链合作及管控，持续探索金刚石功能材料在声、光、电、热等领域的研究和技术储备机器在新兴领域的应用。 　　投资建议： 预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入 6.26、 7.64 与 8.58亿元，分别同比+51.0%、 +22.2%与+12.2%，分别实现归母净利润 1.08、 1.33与 1.48 亿元，分别同比+71.9%、 +22.8%与+11.4%，当前股价对应 PE 为 32x、26x 与 24x，维持“推荐”评级。 　　风险提示： 行业竞争加剧，下游行业需求不及预期，募投项目进展不及预期