国盛证券-轻工制造行业周报：纸浆下跌超预期，本轮特种纸有望复刻2020年盈利高点-230423

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（以下内容从国盛证券《轻工制造行业周报：纸浆下跌超预期，本轮特种纸有望复刻2020年盈利高点》研报附件原文摘录）
　　家居：3月竣工表现靓丽，4月家居订单稳步复苏。3月住宅竣工同比+35.4%，竣工表现靓丽预计带动家居需求复苏；当前Q1家居业绩悲观预期已反映，且部分公司业绩预期有所修正，根据渠道调研及反馈我们预计4月龙头订单同比增长有望达20%以上，部分公司或达30%以上；此外外销订单预期Q2恢复。我们认为延迟交付楼盘、积压家装需求及消费自然复苏有望驱动全年家居需求稳健增长；推荐长期成长标的顾家家居、欧派家居，以及二线高扩张标的志邦家居、金牌厨柜、喜临门、慕思股份、索菲亚、箭牌家居、尚品宅配、敏华控股、江山欧派、皮阿诺、王力安防等。 　　大宗纸：纸浆下跌超预期，左侧布局时机已至。浆纸系方面，UPM正式投产，首批纸浆预计5月发货，预计纸浆供给压力Q2最为显著；废纸系方面，废纸价格小幅反弹，当前纸价逐步消化进口纸零关税冲击，预计价格稳定，关注618下游备货带来需求复苏。当前优选底层利润夯实、Q2起盈利稳步修复的太阳纸业，关注山鹰国际、玖龙纸业、博汇纸业、晨鸣纸业等，林业碳汇开放可期、关注岳阳林纸。 　　特种纸：纸浆下跌超预期，有望复刻2020年盈利高点。目前阔叶浆采购价格已下行至近2020年低点，伴随成本压力释放，特纸龙头盈利改善有望自Q2开启，考虑到本轮周期供需格局并无显著变化，吨毛利预计有望复刻2020年走势，吨净利受益于费用管控优异、有望表现更为靓丽。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新。 　　消费：博士眼镜加盟扬帆起航，行业整合加速。本周发布博士眼镜深度报告，公司直营渠道扩张路径清晰，产品结构优化带动客单价增长，线上+线下联动、公域+私域运营提升客流转化率；2023年公司提出大力发展以地区服务商为基石的轻加盟思路，从供应链、品牌、流量、资本及信息化五个维度赋能加盟商，市占率和店效稳步提升的同时有望促进行业繁荣发展。推荐公牛集团、晨光股份、百亚股份、明月镜片、博士眼镜；关注中顺洁柔、维达国际、依依股份、恒安国际。 　　新型烟草：菲莫发布2023年一季报，新型烟草销售靓丽，产品布局完善。2023Q1收入为80.19亿美元（同比+3.5%，剔除汇率&并购影响后同比+2.1%），其中新型烟草收入（含瑞典火柴）为27.96亿美元（同比+14.5%，剔除汇率&并购影响后同比+3.6%），占总营收比例为34.9%（同比+3.4pct）。分地区来看：东亚表现维系靓丽，欧洲部分国家由于分销商去库影响短期出货，其中德国/意大利剔除库存扰动后，HTU出货量同比+32%/+31%，零售端需求仍旺盛。目前公司已计划2023年在全球市场上线ILUMA，且宣布Q1启动雾化产品生产工作，新型烟草产品矩阵完善。持续推荐思摩尔国际、盈趣科技。 　　风险提示：消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期。