中银证券-宏观和大类资产配置周报：二季度市场防风险情绪可能升温-230423

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（以下内容从中银证券《宏观和大类资产配置周报：二季度市场防风险情绪可能升温》研报附件原文摘录）
　　宏观要闻回顾 　　经济数据：一季度实际GDP同比增长4.5%，居民收入同比5.1%；3月工增同比3.9%，社零同比10.6%，1-3月固投累计同比5.1%；1-3月房地产投资同比下降5.8%，商品房销售额同比增长4.1%；1-3月财政收入同比增长0.5%，财政支出增长6.8%。 　　要闻：一季度经济增速超预期；央行有关负责人在新闻发布会上介绍，我国不存在长期通缩或通胀的基础，全年CPI将呈“U”形走势；据民航局，今年“五一”假期机票订票已超600万人次，市场热度基本恢复至2019年同期水平。 　　资产表现回顾 　　A股下跌，债券持平。本周沪深300指数下跌1.45%，沪深300股指期货下跌1.07%；焦煤期货本周下跌3.71%，铁矿石主力合约本周下跌4.06%；股份制银行理财预期收益率收于1.6%，余额宝7天年化收益率下跌19BP至1.89%；十年国债收益率持平于2.83%，活跃十年国债期货本周上涨0.17%。 　　资产配置建议 　　资产配置排序：股票>大宗>债券>货币。一季度实际GDP同比增长4.5%超出市场预期，从结构看，消费贡献3.00个百分点，投资贡献1.56个百分点，净出口贡献-0.06个百分点，整体来看，投资的基础性作用较为稳固，消费和净出口比较超预期。一季度经济数据发布后，考虑到复苏趋势较强，市场对全年经济增速的乐观预期升温。但二季度风险因素可能成为投资者关注的重点：海外方面，一是美联储结束加息之后，美元和美元资产的波动可能加大，二是欧美银行业风险尚未完全平息，三是美国经济年内衰退渐行渐近，四是欧佩克超预期减产下，原油价格走势不确定影响海外通胀回落趋势；国内方面，一是3月房地产投资增速再次小幅下行，房地产行业恢复前景存在波动的可能性，二是一季度金融数据持续超预期，是否能在二季度延续，三是一季度出口增速偏高，后续回落仍是大方向。虽然投资者情绪有谨慎倾向，但在金融条件没有明显收紧之前，人民币资产高增长低通胀的基本面仍具备明显的国际比较优势，维持看好人民币资产的观点。 　　风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美金融风险扩散；国际局势复杂化。