民生证券-基金分析报告：哪些基金可能受益于“中特估”概念？-230419

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（以下内容从民生证券《基金分析报告：哪些基金可能受益于“中特估”概念？》研报附件原文摘录）
　　“中特估”概念股票表现与特征分析。2022年11月21日以来“探索建立具有中国特色的估值体系”相关政策陆续出台，或将优化金融市场资源配置，推动工业和制造业体系进一步完善。我们首先根据央国企价值重估相关指数的成分股，构建“全市场”中特估相关指数： 　　1、“中特估”概念近年实现稳健超额收益：显著跑赢国企改革、沪深300和wind中特估指数，长期收益稳健； 　　2、行业覆盖度广，偏好周期及价值板块：建筑、交运、电力、机械等偏价值型行业权重较高，覆盖成交主力和龙头公司； 　　3、风格属性：高动量、低估值、低弹性，持仓股市场关注度较低； 　　4、估值水平偏低：偏好市场低估值品种，当前正处于历史最低水平回升的起点； 　　5、“中特估”保持了稳健的盈利能力，成长性趋弱可能是估值低的主要原因：2019年以来均保持相对稳定的ROE和毛利率，但成分股的营业收入和归母净利润增速近年趋弱。 　　长期专注于“中特估”相关股票的基金特点： 　　1、超额收益稳健：长期跑赢偏股基金和国企改革指数，且收益稳健，平均实现年化超额收益13.6%。 　　2、收益拆分：超额收益主要来自交易与非重仓贡献，其次是未知选股alpha贡献。整体具备较强的选股能力。 　　3、风格属性：大市值、低弹性、偏价值。 　　4、行业类型主要属于轮动型与专注型：配置型与轮动型的“中特估”相关基金在本轮概念推动行情中能够顺势而上；而专注型则在2022年市场整体下跌的过程中逆势上涨，防御配置价值凸显。 　　5、行业配置：相对于wind全A长期超配银行、煤炭、通信、建筑、保险；长期低配电子元器件、电新、食品饮料、医药、计算机。 　　跟踪“中特估”相关指数的被动型产品，捕捉概念收益的确定性强：被动型产品中，共19只基金跟踪“中特估”相关指数，总规模约380亿元。在今年以来、近6个月和近1年的时间区间内，均获得了正向的绝对收益。此外，与长期专注“中特估”相关股票的主动基金相比，指数投资可以获得赛道的平均收益，捕捉概念收益的确定性强；投资主动基金有可能获得显著的超额alpha，但也有遭遇更大损失的风险。 　　风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。