国金证券-明月镜片-301101-盈利能力提升，产品与渠道共振助力发展-230419

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（以下内容从国金证券《盈利能力提升，产品与渠道共振助力发展》研报附件原文摘录）
　　明月镜片(301101) 　　业绩简评 　　2023年4月18日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入6.23亿元，同比+8.25%；实现归母净利润1.36亿元，同比+65.89%；实现扣非归母净利润0.93亿元，同比+24.45%。 　　分季度来看，2022年Q4公司实现收入1.68亿元，同比+1.62%；归母净利润0.49亿元，同比+78.44%；扣非归母净利润0.27亿元，同比+26.71%。 　　经营分析 　　近视防控产品齐全，“轻松控”系列产品增长强劲。公司于2022年Q1发布具有双重防蓝光功能的近视防控镜片新产品，截至目前，公司近视管理镜片品类已有18个SKU同时在售（零售渠道10个，医疗渠道8个），在产品线丰富度方面继续保持明显领先。2022年11月24日发布的六个月临床研究随访情况表明，公司“轻松控Pro”近视管理效果显著。2022年，公司“轻松控”系列产品销售额为0.79亿元，同比增长170.56%，表现出强劲增势。 　　直销收入稳健增长，聚焦多渠道协同发展。2022年，公司直销收入为3.95亿元（+14.21%），经销收入为1.78亿元（+1.96%）。目前公司直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家,有八成客户已经开始销售“轻松控”系列产品。除直销和经销渠道，公司已于2022年基本完成医疗渠道专门团队的组建，有望助力公司进入更多的大型、连锁型医疗渠道。 　　费用优化明显，盈利能力提升。公司销售费用率为16.20%（-3.19pcts），管理费用率为11.28%（-2.04pcts），研发费用率为3.59%（+0.49pcts）。销售费用率和管理费用率显著降低，公司净利率提升至23.76%（+7.83pcts），盈利能力向好发展。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司近视防控产品丰富，看好全渠道布局助力公司产品放量。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.63、1.95、2.26亿元，同比增长19.94%、19.14%、16.15%，EPS分别为1.22、1.45、1.68元，现价对应PE为47、39、34倍，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　国产替代不及预期风险、新品推广不及预期风险、应收账款发生坏账风险、原材料价格波动风险。