加入VIP免费下载国盛证券-科前生物-688526-盈利水平改善趋势显著，加大研发投入未来可期-230418
文本预览：
科前生物(688526) 业绩概况： 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报， FY2022 实现营收 10.01 亿元（ yoy-9.22%），归母净利润 4.10 亿元（ yoy-28.25%），其中 2022Q4 实现营收 3.15 亿元（ yoy-3.83%），实现归母净利润 1.26 亿元（ yoy-31.78%） 。 2023Q1实现营收 2.80 亿元（ yoy+37.92%），归母净利润 1.36 亿元（ yoy+49.33%） 。 受生猪阶段性低迷行情影响，收入端小幅下滑， Q1 同比高增长。 2022 年生猪养殖行情波动剧烈，二季度下旬猪价快速回暖后三季度保持相对高位，四季度再次快速回落至养殖成本线以下 10 月下旬起， 生猪养殖行情快速下行， 12 月猪价降至养殖成本线以下。 公司产品结构以猪苗为主（ 2022 年收入占比 93.6%），呈现较明显养殖后周期属性。 2022 年猪苗实现营收 9.37 亿元，同比-11.30%， 禽苗实现营收 1060.4 万元，同比-5.99%，此外试剂盒与微生态试剂营收同比分别+59.76%/114.38%至 1936.1/2400.6 万元。 从销售渠道看， 2022 年直销占比大幅提升至 69.9%（ yoy+16.2pct） 。 2023Q1 在相对低迷猪价行情下公司核心产品发力，支撑公司实现同比高增长、环比相对稳健表现。 盈利水平逐季修复， 预计仍有可观改善空间。 ①毛利端： 2022/2023Q1 公司毛利率分别为 73.61%/77.34%， 同比-6.19/+4.39PCTs，毛利率下降主要受新产能投产设备折旧及能耗费用增加影响， 逐季提升环比修复趋势显著。 分产品看， 2022年猪苗/禽苗毛利率分别为 75.31%/16.28%，同比分别-6.48/+13.02pct，分渠道看，直销/经销毛利率分别为 77.51%/65.76%，分别-5.40/-12.14pct；②费用端：受行情低迷等因素影响， 销售费用投入有所增加，同时研发端继续加码。 2022 全年销售/管理/研发分别为 15.97%/6.67%/10.26%，同比+3.83/-0.12/+3.01，2023Q1销售/管理/研发费用率分别为14.88%/4.89%/7.69%， 同比+3.41/-1.34/-4.12pct， 2022/2023Q1 净利率分别为 40.86%/48.45%， 同比-10.87/+3.67PCTs，盈利水平修复趋势显著，预计随产能利用率提升仍有可观改善空间。 研发储备丰富， 龙头优势有望持续巩固。 依靠卓越研发与技术服务能力公司在猪用非强免苗市场保持领先，伪狂、支原体肺炎和腹泻市占率位列第一，乙脑、圆环市场份额亦居前列。 2022 年公司开展在研项目 65 个， 其中多个项目已取得良好阶段性进展，为公司发展提供了强有力产品支撑。 同时， 公司 2022 年共获得传胸基因缺失活疫苗、 猪圆环-副猪二联苗等新兽药证书 3 项，丰富了公司产品矩阵。此外，公司于报告期内发布定增预案， 拟募集 1.6 亿元用于高级别动物疫苗产业化基地建设项目（ P3 实验室）， 建成后公司具备开展重大动物疫病和人兽共患病的相关研究工作， 巩固研发优势，竞争壁垒有望再加强。 盈利预测： 根据公司 2022 年报以及 2023 年一季报情况，我们对公司盈利预测做出 调 整 ，预 计 2023-2025 年 归 母 净利 润分 别 为 5.6/7.0/8.6 亿元 ， 同 比+36.2%/26.1%/21.7%，对应 PE 21.6/17.1/14.1X，维持“买入”评级。 风险提示： 养殖行业疫病爆发、新产品研发进度不及预期、客户拓展不及预期等
展开>>
收起<<
《国盛证券-科前生物-688526-盈利水平改善趋势显著，加大研发投入未来可期-230418（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-科前生物-688526-盈利水平改善趋势显著，加大研发投入未来可期-230418（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。
（以下内容从国盛证券《盈利水平改善趋势显著，加大研发投入未来可期》研报附件原文摘录）科前生物(688526) 业绩概况： 公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报， FY2022 实现营收 10.01 亿元（ yoy-9.22%），归母净利润 4.10 亿元（ yoy-28.25%），其中 2022Q4 实现营收 3.15 亿元（ yoy-3.83%），实现归母净利润 1.26 亿元（ yoy-31.78%） 。 2023Q1实现营收 2.80 亿元（ yoy+37.92%），归母净利润 1.36 亿元（ yoy+49.33%） 。 受生猪阶段性低迷行情影响，收入端小幅下滑， Q1 同比高增长。 2022 年生猪养殖行情波动剧烈，二季度下旬猪价快速回暖后三季度保持相对高位，四季度再次快速回落至养殖成本线以下 10 月下旬起， 生猪养殖行情快速下行， 12 月猪价降至养殖成本线以下。 公司产品结构以猪苗为主（ 2022 年收入占比 93.6%），呈现较明显养殖后周期属性。 2022 年猪苗实现营收 9.37 亿元，同比-11.30%， 禽苗实现营收 1060.4 万元，同比-5.99%，此外试剂盒与微生态试剂营收同比分别+59.76%/114.38%至 1936.1/2400.6 万元。 从销售渠道看， 2022 年直销占比大幅提升至 69.9%（ yoy+16.2pct） 。 2023Q1 在相对低迷猪价行情下公司核心产品发力，支撑公司实现同比高增长、环比相对稳健表现。 盈利水平逐季修复， 预计仍有可观改善空间。 ①毛利端： 2022/2023Q1 公司毛利率分别为 73.61%/77.34%， 同比-6.19/+4.39PCTs，毛利率下降主要受新产能投产设备折旧及能耗费用增加影响， 逐季提升环比修复趋势显著。 分产品看， 2022年猪苗/禽苗毛利率分别为 75.31%/16.28%，同比分别-6.48/+13.02pct，分渠道看，直销/经销毛利率分别为 77.51%/65.76%，分别-5.40/-12.14pct；②费用端：受行情低迷等因素影响， 销售费用投入有所增加，同时研发端继续加码。 2022 全年销售/管理/研发分别为 15.97%/6.67%/10.26%，同比+3.83/-0.12/+3.01，2023Q1销售/管理/研发费用率分别为14.88%/4.89%/7.69%， 同比+3.41/-1.34/-4.12pct， 2022/2023Q1 净利率分别为 40.86%/48.45%， 同比-10.87/+3.67PCTs，盈利水平修复趋势显著，预计随产能利用率提升仍有可观改善空间。 研发储备丰富， 龙头优势有望持续巩固。 依靠卓越研发与技术服务能力公司在猪用非强免苗市场保持领先，伪狂、支原体肺炎和腹泻市占率位列第一，乙脑、圆环市场份额亦居前列。 2022 年公司开展在研项目 65 个， 其中多个项目已取得良好阶段性进展，为公司发展提供了强有力产品支撑。 同时， 公司 2022 年共获得传胸基因缺失活疫苗、 猪圆环-副猪二联苗等新兽药证书 3 项，丰富了公司产品矩阵。此外，公司于报告期内发布定增预案， 拟募集 1.6 亿元用于高级别动物疫苗产业化基地建设项目（ P3 实验室）， 建成后公司具备开展重大动物疫病和人兽共患病的相关研究工作， 巩固研发优势，竞争壁垒有望再加强。 盈利预测： 根据公司 2022 年报以及 2023 年一季报情况，我们对公司盈利预测做出 调 整 ，预 计 2023-2025 年 归 母 净利 润分 别 为 5.6/7.0/8.6 亿元 ， 同 比+36.2%/26.1%/21.7%，对应 PE 21.6/17.1/14.1X，维持“买入”评级。 风险提示： 养殖行业疫病爆发、新产品研发进度不及预期、客户拓展不及预期等
会员中心 
开通会员