中银证券-派能科技-688063-量价高增符合预期，产能稳步扩张-230417

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（以下内容从中银证券《量价高增符合预期，产能稳步扩张》研报附件原文摘录）
　　派能科技(688063) 　　公司发布2022年年报，业绩同比提升303%，公司盈利能力表现亮眼，募集资金持续加快产能扩张速度，新产能陆续落地有望增强公司供应能力、优化公司产品结构，助力其业绩持续提升。维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　2022年业绩同比提升303%：公司发布2022年年报，实现收入60.13亿元，同比提升191.55%；实现归母净利润12.73亿元，同比提升302.53%，实现扣非净利润12.61亿元，同比提升319.40%，2022Q4公司实现归母净利润6.28亿元，同比上升869.33%，环比上升64.66%。公司业绩基本符合2022年业绩快报中的预期。 　　储能产品出货量大幅提升，业绩快速放量：2022年，海外户储需求向好拉动公司储能产品出货量快速提升，公司全年销售软包产品3.53GWh，同比提升129.47%，销售圆柱产品4.08MWh，同比提升179.45%。在产品销售规模快速增长的情况下，2022年公司储能板块实现收入59.27亿元，同比增速达到198.17%。 　　盈利能力表现亮眼，规模提升持续摊薄公司费用率：2022年受益于行业景气度高企，公司储能产品售价明显提升，平均单价达到1.69元/Wh，同比提升23.82%；价格的上涨同步带动储能板块毛利率的上行，公司全年毛利率约为34.11%，同比增加4.38个百分点。此外，公司期间费用率在出货量快速提升的过程中得以持续摊薄，同比减少3.46个百分点至8.29%，在此情况下，公司全年实现净利率21.17%，同比提高5.84个百分点。 　　募集资金50亿元加速产能扩张：2022年2月，公司定向增发募集资金50.00亿元，其中，30.00亿元拟用于投建派能科技10GWh锂电池研发制造基地项目，建设期为2年，预计每年完成5GWh产能的建设；7.39亿元拟用于投建派能科技总部及产业化基地项目，建设期为3年，建成后将形成年产4GWh高压储能电池系统二次开发及集成能力。我们预计，公司新产能的逐步落地，有望进一步增强公司供应能力、优化产品结构，为后续公司收入体量的提升奠定坚实基础。 　　估值 　　在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至12.77/19.18/24.76元（原2023-2025年预测为13.91/20.12/-元），对应市盈率20.4/13.6/10.5倍；维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。