平安证券-债券日思录：强驱动难现，跟随资金小范围博弈-230412

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（以下内容从平安证券《债券日思录：强驱动难现，跟随资金小范围博弈》研报附件原文摘录）
　　事项： 　　4月11日，国家统计局公布3月物价数据。3月CPI同比增长0.7%，环比增长-0.3%；PPI同比增长-2.5%，环比持平。央行公布3月金融数据，新增社融5.38万亿，新增人民币贷款3.89万亿，M2同比增加12.7%。金融数据公布后，长端收益率短暂上行后继续回落，10Y国开债收益率下行并突破前低。 　　平安观点： 　　CPI低于预期，主要受食品价格拖累，非食品价格符合季节性规律 　　CPI同比为0.7%，低于wind一致性预期的1%，主要因生猪价格延续弱势，食品项CPI拖累整体表现。猪肉、菜价3月延续下行，22省市猪肉价格、菜篮子产品批发价格200指数月均水平分别较2月下行1.4%、0.9%，带动CPI中猪肉价格、鲜菜价格分别环比下行4.2%、7.2%。生猪方面，集团猪场积极出栏，需求较为一般，猪价弱势仍在延续，不过预期已有企稳迹象，生猪期货合约呈现出近弱远强格局。鲜菜价格则符合季节性规律，环比增速处于近5年同期中位水平。 　　非食品项环比持平，与我们的预期基本相符，也与季节性水平基本相当。根据2021年的CPI权重，非食品占比较高的板块包括居住（22.1%）、娱乐教育文化用品及服务（13.7%，以下简称“文娱服务”）、交通和通讯（11.3%）、医疗保健及个人用品（11.2%）。若以近10年的数据衡量，文娱服务强于季节性，医疗保健基本符合季节性，居住、交通和通讯弱于季节性。 　　文娱服务价格偏强，主因春节日期偏早，春节日期与今年相近的2004年、2012年同期，文娱服务价格环比涨幅与今年相同。居住价格环比增长0.0%，这一增长幅度仅强于2020年同期，主要因租赁房房租价格增速偏低，与偏高的青年人口失业率相吻合。交通与通信则主要受到车企降价、油价下行两个偏中短期的因素拖累。 　　总体来看，CPI偏弱的症结仍然在食品价格，尤其是猪价。非食品方面各分项多持平或弱于季节性，可能受到节假日扰动等短期因素以及车油降价等因素拖累，反映出消费需求基本符合季节性的状态。 　　PPI增速符合预期，上游分化，中下游较强 　　PPI同比增长-2.5%，环比增长持平于2月，但在累计涨幅的拖累下，同比增速较2月降低1.1个百分点，与Wind一致预期（-2.3%）基本相符。PPI总项、生产资料分项、生活资料分项都处于季节性平均水平。