平安证券-【固收周报】生产延续修复，跨季后资金成本大幅下行-2023年第14期总第128期--230409

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（以下内容从平安证券《【固收周报】生产延续修复，跨季后资金成本大幅下行（2023年第14期总第128期）》研报附件原文摘录）
　　经济基本面 　　生产持续修复，多数生产指标强于去年。本周工业生产指标季节性环比走强，多数强于去年，显示生产仍在持续修复。不过螺纹钢去库速度较慢、水泥高位累库，下游需求强度有待观察。高频数据显示居民消费热度较高，一是在燃油车排量标准变更之前，车企加大去库促销力度，本周日均销量环比上行53.8%，二是观影人次环比增加43%，恢复至疫前同期的79%。房地产方面，商品房销售环比下降32%，但土地市场略有升温，土地成交量价环比上行约30%。 　　资金面&市场 　　跨季后资金成本下行，各期限利率窄幅波动。跨季之后，流动性紧张的局面大幅缓解，R001、R007分别下行114BP、144BP至1.50%、2.27%，1YNCD发行利率、票据利率都有所下行。不过，1年期3MShibor互换利率仍然小幅上行，中长期资金展望仍然较为谨慎。海外，美国中小银行负债端企稳，但银行贷款增速整体下行，说明银行信用危机可能阶段性缓释，但信贷条件收紧可能是后续美联储需要更关注的问题。目前市场预期美联储将在5月加息的概率是50%左右，7月开始降息。本周债市窄幅震荡，国债各期限收益率波动在1BP以内，机构升杠杆、降久期，农商行是买入利率债、政金债最多的机构。 　　利率策略 　　仓位建议不变，关注下周MLF续作情况。目前国债各个期限利率水平都处于2019年以来30%-40%分位数，各期限估值相对平衡。下周3月经济数据陆续公布，基本面延续修复，长端在目前2.85%的位置赔率不佳。短端价格已回到2月中旬左右，1Y国债、国开债与存单比价基本匹配，未来走势或受到资金面影响。跨季之后的资金成本大幅下行，当前OMO余额6310亿元，对应时期（21年10月至11月、22年2月至3月初）DR007与政策利率的差值在±5BP之间波动，目前这一差值在2.46BP，R007利差偏高，或有一定回落空间。考虑到下周即将受到税期影响，本周银行间杠杆率已经上升至90%分位数，隔夜质押占比达到90%以上，我们预计资金中枢或保持平稳，但波动可能略有增加，建议关注MLF续作情况。