华联期货-股指期货季报：云开见日-230409

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（以下内容从华联期货《股指期货季报：云开见日》研报附件原文摘录）
　　1.经济周期：经济有望进入复苏期，但动能减弱。 　　整体而言，2023年3月制造业、财新PMI较上月回落，但仍在荣枯线之上，经济仍在恢复，但增长动能减弱。根据PMI产成品库存数据，2月虽有所回升，但3月又重新在去库存，所以仍在主动去库阶段。并且营业收入连续下行23个月并进入负值后并不持续，因此短期营收会掉头向上，那么进入被动去库越来越近了。所以根据库存周期理论，后续经济有望进入复苏期，但我们观察到海外需求较弱，我们经济复苏开始可能比较弱。 　　2.金融数据：中长期贷款增速连续回升。 　　2023年2月中长期贷款增速连续上升至12%，自低点起已连续6个月回升。进入上述描述三部曲的第三步，预计股指维持震荡攀升格局不变，那么去年10月底的低点是这次中期行情的最低点。不过外部环境趋于复杂，行情或有大幅波动。 　　3.外围：市场环境复杂，金融市场或大幅波动。 　　美联储自1980年以来总共有8次加息周期，加息最大幅度的是2004年至2006年加息24次，幅度为400个BP。加息比较急速的是1994年至1995年加息7次，幅度275个BP。截止目前，本次加息9次，幅度475个BP。本次加息475个BP，超过历史最高幅度，基本确定美联储加息进入尾声。 　　但通过历史经验，我们知道一是不宜低估单体流动性的扩散风险，风险往往发源于个别机构，但金融市场的挤兑和恐慌情绪往往容易使得风险情绪形成负反馈甚至外溢其他国家，继而使得单体风险向系统性风险演变；二是美联储救助越果断，流动性风险修复越快，政策犹豫不决往往容易拉长危机应对的战线。因此本次SVB破产事件或改变美联储加息路径，5月美联储或停止加息，甚至后续或进入短暂的降息周期。否则美联储仍继续加息，有可能使得单体风险向系统性风险演变，那金融市场或出现大幅波动。