国盛证券-策略周报：怎么提前挖掘Q1业绩线索？-230409

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（以下内容从国盛证券《策略周报：怎么提前挖掘Q1业绩线索？》研报附件原文摘录）
　　过去1个月，A股结构不断趋向于极致化，除了AI技术划时代的跃迁外，弱复苏的一致预期、合适的时间窗口与政策环境，都是造就这种极致化表现的原因。进入Q2，市场的格局能否延续下去？不论宏微观环境的变化如何，接下来的季报窗口，提前挖掘业绩线索是件重要的事情。 　　怎么提前挖掘业绩线索？——三个方法。在定价特征上，与一季度明显不同的是，Q2股价与业绩的相关性将显著提升，尤其是4月，可以说是全年最“基本面”的1个月，那么关于一季报业绩线索的提前挖掘，就显得尤为重要。我们在这里主要提供三种方法： 　　第一，基于分析师预测修正（MAF）刻画景气变化。截至一季度末，从MAF的相对排名来看，一级行业盈利预期改善幅度靠前的分别是：传媒、农林牧渔、通信、电力设备新能源以及食品饮料；二级行业主要有：金属制品、商用车、建筑设计及服务、厨房电器、装饰材料、照明电工、运输设备、家居、酒店餐饮等。 　　第二，基于业绩超预期信号判断盈利是否超预期。以最新数据看，业绩超预期个股占比较高的一级行业集中分布于交运、汽车、有色金属、建筑等，细分行业聚焦于贵金属、航空航运、煤化工、保险、造纸等。 　　第三，综合中观景气分析与盈利预期。综合全年盈利预期与中观跟踪，Q1业绩同比及环比都有望高增的行业主要分布在科技与可选消费，重点关注：社会服务与交运（出行带动）、轻工家居（二手房回暖）、美容护理（消费修复较为突出）、传媒（影视院线与游戏带动）。 　　战术上的两个重要变化：交易结构平衡、业绩定价回归。宏观逻辑上，要想看到当前市场格局的逆转，需要经济弱预期+低波动的打破，在贝塔行情推进了一个季度后，市场定价的重心已经从转向经济的强度，尤其是自3月开始，现实数据的改善已经无法兑现为利好，甚至带来预期分歧加剧，因此指数进入了一个横盘震荡的区间。往后看，随着旺季数据继续披露（3月信贷社融、4月高频）以及重要会议落地（4月下旬政治局会议），经济预期将在4月下旬迎来“决断”，不论预期向好还是向差，都会冲击到现有的市场格局。而在战术层面上，接下来需要重视两个重要变化：交易结构平衡、业绩定价回归。首先，偏存量市的环境，无法支撑交易结构持续极致化，TMT性价比已经明显降低；其次，在定价特征上，与一季度明显不同的是，Q2股价与业绩的相关性将显著提升，尤其是一季报业绩对股价的指引力度将会加大。 　　当前策略的建议：考虑到当前极致的交易结构以及后续基本面定价的回归，在宏观复苏的大方向上，寻找拥挤度低、盈利预期改善的高性价比资产，可能会成为短期的重点，也就意味着接下来一段时间，市场结构会向着相对均衡的方向去演绎。具体来说，一是继续沿着内需恢复的方向布局，同时提升业绩因子的权重，重点关注：竣工景气驱动的地产链；二是被“错杀”的机构重仓股，提升全年分子分母向好的医药/医美的推荐等级；三是强势题材股内部，基本面强弱也会带来板块的分化。 　　行业配置建议：（一）内需恢复+盈利上修：建材/家居/厨电；（二）错杀的机构重仓股：医美/医疗服务；（三）有基本面加持的“中特+”：通信设备/建筑/中药。 　　风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。