天风证券-基金研究：油气行业进入复苏通道？-230407

文本预览：

《天风证券-基金研究：油气行业进入复苏通道？-230407（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-基金研究：油气行业进入复苏通道？-230407（30页）.pdf（30页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从天风证券《基金研究：油气行业进入复苏通道？》研报附件原文摘录）
　　油气价格中枢抬升 　　油价观点： 2023 预计供需平衡仍偏紧，预计“需求-供给”幅度大致在 50万桶/天，考虑需求端因中国复苏因素下半年发力，不考虑 SPR 进一步释放的可能性，原油价格或呈现前低后高。我们判断中长期油价中枢或将上升到 70-80 美金/桶。 　　气价观点：虽然 2023 年欧洲气价已经下降，但是依旧存在着三点安全隐患：1）俄罗斯进口量 2023 年或将进一步下降； 2）中国需求的复苏，可能将跟欧洲抢占 LNG 市场； 3）气温下降，导致冬季用气需求提高。在 2025 年，全球 LNG 液化出口终端放量之前，我们认为全球气价中枢将提高， TTF/JKM将维持在 13~15 美元/MMBTU。 　　央国企，中特估方面 　　1）逻辑一：中长期来看，能源产品中枢价格将提高； 　　2）逻辑二： 2021 年以来，已经没有炼油项目获得审批，成品油市场供需开始趋紧，同时，国内成品油市场开始整顿，利好中石油与中石化的炼厂与销售板块。 　　3） 逻辑三： 分红方面，近年来能源央企加强分红回报。 　　油气开采板块： 能源央企估值重塑 　　对净资产收益率的考核有望推动能源央企多方面努力提升 ROE，推动估值修复。我们认为，能源央企中， ROE 相对较高的中国海油 PB 估值已经修复至 1.4 倍左右，但相比国际石油公司或有一定修复空间。中国石化、中国石油目前 PB 估值仍显著低于 1，这两家公司近年来随着经营环境改善，以及自下而上降本努力、加强重视分红回购，估值有望迎来一轮修复。 　　油服板块：长周期开支不足需回补，海上开发迎来机遇期 　　随着油价中枢的抬升，在连续多年的资本开支欠账，叠加去俄化、 OPEC减产大背景下，未来 2 年油服行业持续复苏是具有一定确定性的。 同时结构向海上倾斜， IHS 预计 2023 年全球海上勘探开发资本支出或达到 1500亿美元，较 2022 年同比增加 14%。 　　油服行业景气度进入上行周期，随着需求回暖和产能去化，海上钻井平台使用率持续回升，日费水平也开始出现改善。预计 2023 年部分海上钻井平台使用率或达到 80%附近，日费有望进一步提升。 　　国证石油天然气指数投资价值分析 　　国证石油天然气指数（简称“国证油气”）反映沪深市场石油与天然气领域相关上市公司的整体表现，为投资者提供更丰富的指数化投资工具。国证油气指数聚焦石油与天然气领域，国央企属性明显，受北向和公募资金青睐，近年来交投热度提升，同时具备高股息优势。 过去一年，国证油气指数总收益为 11.57%，显著战胜标普石油天然气上游股票指数（ -7.44%）和ICE 布油（ -23.69%）。 　　鹏华国证石油天然气交易型开放式指数证券投资基金（场内简称“油气ETF”，基金代码“159697”）于 2023 年 4 月 3 日开始发行，跟踪国证石油天然气指数，敬请关注！ 　　风险提示： 1）能源品价格回落的风险； 2）企业自下而上层面，降本增效、提升 ROE 努力效果弱于预期的风险； 3）业绩下滑或分红比例下降，导致分红金额不及预期的风险； 4）文中测算具有一定主观性，仅供参考； 5)本报告基于指数历史数据分析，市场环境、政策变动等因素皆可能使得指数投资价值分析失效。