东证期货-PTA季度报告：现实阶段性偏强，估值有冲高回落风险-230401

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（以下内容从东证期货《PTA季度报告：现实阶段性偏强，估值有冲高回落风险》研报附件原文摘录）
　　需求端：二季度终端需求持稳，向上驱动不足 　　二季度外贸需求难有明显起色，内需处于温和复苏态势，对原料价格难有明显向上的驱动力。但由于织造及聚酯企业库存较为健康、聚酯出口保持增长且新增产能有待释放，需求整体预计持稳，聚酯工厂难以出现类似去年四季度的大幅降负荷动作。 　　供给端：PTA供给阶段性偏紧，二季度逐步转向宽松 　　近期，PTA供给阶段性偏紧，加工费已修复至600元/吨以上。PTA现货市场4月流动性预计依然紧张，或带动基差及加工费进一步上涨。但结合历史经验来看，PTA短期利润走阔后会带动行业开工率提升，进而使得加工费回归到300-500元/吨的中枢水平。二季度PTA基本面预计由阶段性偏紧逐步转向宽松，PTA加工费冲高后仍将回归均值。 　　成本端：季节性检修叠加调油预期，PX环节利润保持偏强 　　展望二季度，PX环节利润在季节性检修和调油需求的预期下保持偏强。但由于部分PTA企业已经开始提前备货PX，同时，近期PXN价差走阔已提前透支一部分调油预期，亚美PX价差收窄，PXN继续上涨的速度预计会慢于去年，高度仍有待观察。 　　投资建议 　　近月PTA供需偏紧阶段性去库，中期有调油预期支撑，二季度交易逻辑逐步由供需面矛盾转向成本端，成本支撑维持偏强。对于单边走势而言，05合约的基本面及资金面表现偏强，多单持有者可结合盘面，在减仓上涨趋势中逐步止盈落袋为安。09合约目前估值相对较低，仍有多配价值，后期随成本支撑减弱和PTA新产能投放，交易主导逻辑可能会有转变，可在估值过分冲高后择机布空。 　　风险提示 　　PTA/PX新增产能投放推迟，原油价格大幅波动。