信达证券-广汽集团-601238-2022年业绩稳健增长，新能源持续腾飞-230403

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（以下内容从信达证券《2022年业绩稳健增长，新能源持续腾飞》研报附件原文摘录）
　　广汽集团(601238) 　　事件：公司发布 2022 年度报告， 2022 年全年实现营收 1100.06 亿元，同比+45.4%；归母净利润 80.68 亿元，同比+10.00%； 扣非归母净利润 74.96亿元，同比+25.42%。 其中， 22Q4 实现营收 296.39 亿元， 同比+47.0%，环比-6.44%； 归母净利润 0.06 亿元， 同比-99.71%， 环比-99.7%；扣非归母净亏损 2.31 亿元，同比-116.5%，环比-111.1%。 　　点评： 　　全年业绩稳健增长， 汽车销售市占率进一步提升。 22 全年公司实现营收 1100.06 亿元，同比+45.4%； 22Q4 实现营收 296.39 亿元，同环比+47. 0%/-6.4%。 全年业绩稳健增长， 公司实现归母净利润 80.68 亿元，同比+10.00%；扣非归母净利润 74.96 亿元，同比+25.42%。 汽车销售达 243.4 万辆，同比+13.5%，国内市占率升至 9.1%，其中新能源销售31.0 万辆，同比+116.7%。 　　净利率方面受到资产和信用减值拖累。 盈利能力方面， 公司全年销售毛利率 6.99%，同比-0.93pct；销售净利率 7.32%，同比-2.25pct。其中，22Q4 销售毛利率 9.37%，同环比-0.9pct/ +3.3pct； 22Q4 销售净利率-0.16%，同环比-10.67pct/-7.2pct。 Q4 净利率波动： 单季度资产减值共计 23.7 亿元，对广汽三菱减值达 15.1 亿元； 信用减值 5.1 亿元。 我们认为减值后公司有望轻装上阵， 进一步聚焦自主品牌及日系两田的销售经营，提高竞争力。同时 Q4 由于政策退出前新能源需求提前释放，冲击公司合资燃油车型销量， 22Q4 投资收益下滑亦对净利率有所影响。 　　费用率方面，销售费用率同比下降，研发力度加大。 公司 22Q4 单季度研发费用率 2.6%， 同环比+1.4/+1.3pct； 管理费用率 3.8%， 同环比-2.4/+0.5pct；销售费用率 1.9%，同环比-3.9%/-2.2%。公司自研力度加大，研发费用率显著上升。 　　自主品牌实现历史最好成绩，埃安加速推进高端化进程。 广汽传祺+广汽埃安 22 年实现销量 63.37 万辆， 分品牌看， 传祺销售 36.25 万辆，同比+11.83%；埃安销售 27.12 万辆，同比+125.67%。自主品牌中新能源销量占比接近 43%。 埃安加速推进高端化，推出全新品牌“昊铂Hyper”， 23 年下半年 Hyper 三款新车有望上市， 埃安第二工厂投产，年产能达到 40 万辆/年， 综合助力埃安销量进一步增长。 　　合资品牌加速新能源化，绽放新活力。 22 年广汽丰田销售 100.5 万辆，同比+21.4%；广汽本田销售 74.2 万辆，同比-4.9%。 合资品牌正在加速电动化转型： 广汽丰田 23 年将发布升级 12 款智能电混双擎产品，同时加速导入 bZ 系列纯电车型； 供应链问题逐步纾解，新车周期： 广汽本田 22 年销量主要受供应链缺芯影响，目前情况改善明显，且 23 年广汽本田致在 e:HEV、型格 Hatchback、换代雅阁及皓影混动/插混版等将迎来交付， 新车周期有望有效提振广本需求。 　　盈利预测： 我们持续看好广汽自主车型竞争力和销量稳步提升，以及合资转型步伐。 23 年公司产销目标同比+10%。我们认为随着公司自研能力稳步提升、埃安混改进一步深化，有望迎来估值修复。 我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 113、 124 和 134 亿元， 对应 EPS 分别为 1.07、 1.18、 1.28 元， 对应 PE 分别为 10、 9、 9 倍。 　　风险因素： 新车上市进程不及预期，行业销量下滑风险等