华金证券-美联储政策走向成为关键扰动，建议弱化指数-210620

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投资要点◆核心观点：◆短周期来看，美联储成为市场关键的扰动因素，美联储议息意外“转鹰”及美联储官员后续对于2022年将开启加息的发言，都增加了市场的震荡风险，海外宽松政策收紧担忧加剧。

而放长一些周期，在美联储宽松收紧真正靴子落地之前，可能关于美联储政策的猜测将持续不断，市场风险偏好总体也将受到抑制，尤其是叠加目前A股存在的结构性估值困境，建议适当弱化指数预期，自下而上把握个股。

美联储6月议息会议召开，虽然美联储将继续保持目前的宽松政策，但点阵图显示加息预期时间意外提前，海外宽松政策收紧担忧开始发酵。

1）美联储FOMC声明显示，将基准利率维持在0%-0.25%不变，将超额准备金利率从0.1%调整至0.15%，并将继续每月增持至少800亿美元的国债和至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券。

但美联储官员的加息路径点阵图显示，18位官员中有13人支持在2023年底前至少加息一次，而3月为7位；11位官员预计到2023年底至少加息两次；7名委员预计在2022年开始加息。

2）在议息会议之后，美联储官员布拉德最新发言称，美联储需要在必要时做出调整，通胀比预期更加严重，美联储将召开几次会议以讨论缩减购债规模；同时，预计到2022年，通胀率将达到2.5%至3%，达到框架目标，并有理由加息。

从增量资金变化来看，伴随着海外宽松政策预期出现变化，资金风险偏好有下行迹象，结构性博弈可能加剧。

1）北向资金上周净卖出约50亿元，结束了此前长达9周的周净流入趋势，北向资金买入意愿明显降温；其中，北向资金净减持前五行业依次为食品饮料、医药生物、有色、银行、电气设备，减持净额分别为37.3、22、16.3、15和9.5亿元，偏高估值板块资金有暂时离场迹象。

2）融资资金上周净买入约50.9亿元，虽然依旧呈现周内净流入，但比较前两个交易周融资资金买入净额180亿和97.5亿，周流入净额逐渐下降；其中，融资净减持前五行业依次为农林牧渔、非银、轻工、有色和军工，减持净额分别为10.6、7.1、5.2、4.3和3.2亿元。

◆行业配置建议：增配科技成长。

1）上周来看，电子、计算机等科技板块分列北向资金和融资资金净买入行业前五，短周期资金可能逐渐转向科技板块。

在此背景下，结合中期业绩增长预期，建议自下而上适当关注质优且估值相对匹配的电子、计算机、电气设备、医药生物等成长股；2）临近6月，全国性碳排放交易市场即将开启，建议关注碳中和等主题板块；3）发展自主可控产业变得更为紧迫，建议关注自主可控等科技主题板块。

◆风险提示：利率超预期波动，海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。