东方财富证券-传音控股-688036-动态点评：多元化布局拓展，AI大时代打开长远发展空间-230328

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（以下内容从东方财富证券《动态点评：多元化布局拓展，AI大时代打开长远发展空间》研报附件原文摘录）
　　传音控股(688036) 　　【事项】 　　公司披露2022年业绩快报，2022年公司实现营收463.61亿元，同比下降6.17%，实现营业利润31.00亿元，同比下降35.77%，实现归母净利润25.25亿元，同比下降35.41%。2022年由于受到美联储加息、通货膨胀、部分新兴市场国家汇率大幅波动等因素影响，消费者需求下滑，公司智能手机出货量同比下降。 　　【评论】 　　新兴市场智能手机龙头，产品与业务拓展永不止步。公司旗下智能手机包括TECNO、Infinix、itel三大品牌，根据IDC数据统计，2022年上半年公司在全球手机市场占有率为11.4%，排名全球第三，其中智能手机市占率为6.1%，排名全球第六。在非洲市场智能手机市占率超过40%，排名第一，在南亚市场，巴基斯坦智能手机市占率为36.8%，排名第一，孟加拉国智能机市占率19.7%，排名第一。公司积极探索中高端智能手机领域，2022年中高端品牌TECNO和Infinix整体占比有所提升。在MWC2023期间，公司发布首款折叠屏产品Phantom V Fold，积极拓展高端市场。 　　深化多元战略布局，大力发展扩品类业务。公司在保持新兴市场智能手机领域领先地位的同时，积极探索新的合作与商业模式，基于在新兴市场积累的领先优势，深化多元化战略布局，打造线上+线下完整渠道，加快发展移动互联、扩品类等业务。公司创立数码配件品牌oraimo以及家用电器品牌Syinix。Oraimo产品包括TWS蓝牙耳机、智能手表、蓝牙音箱、吸尘器等。Syinix家用电器包括智能电视、空调、冰箱等。我们认为，公司发展扩品类业务在技术、品牌、渠道方面优势极大，与公司智能手机、移动互联业务联动打造智能生态格局已现。 　　持续科技创新投入，加大产品及移动互联等研发投入。公司2022年前三季度研发投入达到15.02亿元，同比增长44.84%，占营收比重达到4.17%。公司将技术创新作为核心战略之一，始终保持高强度研发投入，在多语种智能语音助手、5G、芯片定制、折叠、AIoT互联互通等核心技术赛道持续加大研发投入，在AI语音识别和视觉感知、拍照算法、智能充电、智能数据引擎、云端系统软件等领域开展创新研究。 　　AI发展进入新时代，AI+硬件迎来新机遇。信息与通信技术的发展带来智能硬件产品种类与规模的快速增长，而AI的接入与应用将会持续赋能多样化的智能硬件设备，为智能产品创新方向。除浏览器之外，ChatGPT已成功实现接入智能音箱、智能手表等智能硬件，我们认为ChatGPT在智能硬件的应用落地有望率先作为AI语音助手，极大提升用户体验。公司深耕海外市场，智能手机基本盘稳固，已具备智能耳机、音箱、手表以及智能家电等全面的产品卡位，有望直接受益于AI+硬件带来的全新发展机遇。 　　【投资建议】 　　公司稳居新兴市场智能手机龙头地位，积极深化多元战略布局，加快发展移动互联、扩品类等业务，已具有全面的产品布局。公司持续加大科技创新投入，深耕AI人工智能、语音助手、芯片定制、智能数据引擎等科技前沿赛道，有望直接受益于AI+硬件浪潮，长期发展可期。我们调整公司营收及相关期间费用率，预计公司2022-2024年营收分别为463.61、577.96、679.36亿元，归母净利润分别为25.25、42.75、50.18亿元，EPS分别为3.14、5.32、6.24元/股，对应当前PE分别为34、20、17倍，维持“增持”评级。 　　【风险提示】 　　市场需求低于预期 　　新业务拓展不及预期 　　汇率剧烈波动