民生证券-中国电信-601728-2022年年报点评：天翼云目标千亿，产业数字化业务构筑核心增长引擎-230323

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（以下内容从民生证券《2022年年报点评：天翼云目标千亿，产业数字化业务构筑核心增长引擎》研报附件原文摘录）
　　中国电信(601728) 　　事件概述：3月22日，公司发布2022年年报，全年实现营收4749.67亿元，同比增长9.4%，实现归母净利润275.93亿元，同比增长6.3%，实现扣非后归母净利润271.89亿元，同比增长8.6%。 　　持续推进高质量发展基础业务稳步提升，高分红强化投资价值：公司基础业务稳步提升，移动业务2022年实现收入1910.26亿元，同比增长3.7%，5G套餐渗透率提升至68.5%，同比提升18.1pct，伴随客户结构的持续优化，移动业务ARPU值保持稳步上升趋势，从2021年的45.0元小幅增长至45.2元。固网及智慧家庭业务实现收入1185.34亿元，同比提升4.4%，宽带综合ARPU也从2021年的45.9元小幅增长至46.3元。分红派息方面，2022年派息率提升至65%，同比提升5pct。 　　以云计算为代表的产业数字化业务持续高增长，构筑公司核心增长引擎：公司产业数字化业务2022年实现收入1177.56亿元，同比增长19.7%，产业数字化业务的营收占比已达27.1%，公司预计2025年其营收占比将进一步提升至35%。天翼云方面，2022年实现营收579.03亿元，同比提升108%，持续保持翻倍速度增长趋势。伴随收入的快速增长，公司市场份额持续提升，根据IDC数据，22Q3公司在IaaS、IaaS+PaaS领域的市场份额均高居行业第三，分别达11.6%和10.0%。同时公有云IaaS+PaaS收入增速达132%，高于天翼云整体增速，表明公司云业务收入结构迎来持续优化。展望2023年，天翼云目标实现千亿收入，彰显公司在云计算领域的强烈发展信心。除了云计算以外，AI领域公司同样加速发力，当前拥有大模型平台计算引擎星河平台，覆盖超千万2C/2H/2B客户，服务百余应用场景。 　　资本开支结构持续优化，为云计算高速发展提供基础底座：公司规划2023年资本开支达990亿元，同比提升7.0%。从结构来看，产业数字化领域投入占比将大幅提升9.1pct，达38.4%，投入金额上同比提升40%，为云计算的高速发展配套提供基础底座。其中，算力（云资源）投入将达195亿元，算力将从2022年度3.8EFLOPS大幅提升至6.2EFLOPS，IDC投入将达95亿元，整体机架数将超56万架。 　　投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为313.62/346.54/379.68亿元，对应PE倍数为20/18/17x。近年来公司持续推动高质量发展整体成效显著，同时在云计算领域技术实力突出，当前以云计算为代表的产业数字化业务正发力打造第二成长曲线，为公司构筑核心增长引擎。维持“推荐”评级。 　　风险提示：产业数字化业务整体发展不及预期，天翼云发展不及预期，成本控制不及预期。