中银国际-汽车行业月报：5月产销小幅下降，关注芯片缓解后的补库存行情-210618

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5月沪深300上涨4.1%，申万汽车指数上涨5.7%，表现强于大盘，华为产业链表现突出。

5月汽车销售212.8万辆，同比下降3.1%。

其中乘用车销量164.6万辆，同比下降1.7%，芯片短缺对部分车企短期排产造成一定影响，预计7-8月有望逐步缓解，全年乘用车销量将实现较快增长。

商用车销量48.2万辆，同比下降7.4%，其中轻型客车销量同比大幅增长，重卡等销量同比增速有所下降，大吨小标治理等有望带来合规轻卡、中卡的销量提升。

5月新能源汽车销量21.7万辆，同比增长159.7%，继续刷新当月产销记录，预计全年销量将达到240万辆，建议持续关注产业链投资机会。

主要观点5月乘用车批发与零售销量走势相对平稳。

据乘联会数据，5月狭义乘用车市场零售达162.3万辆，同比增长1.0%；厂商批发销量160.6万辆，同比下降2.1%。

随着经济和需求复苏，终端销量较好，批发销量短期受制于芯片短缺，预计7-8月有望逐步缓解，全年乘用车销量将实现较快增长，建议积极布局。

5月豪华车零售增速达13%，消费升级的高端换购需求仍旧旺盛；合资品牌零售增长3%，预计芯片短缺对部分车企供给短期影响较大；自主品牌快速回暖，零售增长18%，其中长安、红旗、奇瑞等表现较强，相关车企及供应链有望受益。

5月商用车产销同比下降明显。

据中汽协数据，5月商用车产销分别完成42.4万辆和48.2万辆，同比分别下降19.6%和7.4%。

其中货车销售43.5万辆，同比下降9.7%，增幅下降明显。

重卡、轻卡销量分别为16.2万辆和19.7万辆，同比增幅有所下降。

重卡上半年仍保持较高景气度，但去年同期基数较高以及近期需求有所回落。

“大吨小标”治理及国六实施有望带来轻卡量价齐升，建议关注头部轻卡企业及相关产业链。

客车销售4.6万辆，同比增长23.2%，主要是轻型客车表现较好。

随着国内疫情好转及经济复苏，预计2021年大中客车销量将逐步恢复至正常水平。

5月新能源销量同比增长159.7%，持续刷新纪录。

5月新能源汽车产销均为21.7万辆，同比分别增长151.7%和159.7%，继续刷新当月产销记录。

新能源乘用车销量20.4万辆，同比增长168.6%；其中五菱宏光MiniEV、特斯拉Model3/Y、比亚迪汉、长城欧拉R1等车型热销，特斯拉国内销量环比大幅提升，相关车企及产业链有望受益。

新能源商用车销量1.3万辆，同比增长72.1%；7米以上新能源客车销量同比增长7.7%，宇通客车、比亚迪、银隆新能源销量位居前三。

预计全年新能源车销量将达到240万辆，建议持续关注相关产业链投资机会。

1-4月汽车行业收入及利润均高速增长。

据中汽协数据，2021年1-4月汽车工业重点企业集团实现营业收入13722.4亿元，同比增长50.1%；实现利润总额1032.4亿元，同比增长234.3%。

随着车市后续逐渐回暖，营业收入及利润总额有望持续增长，但累计增速预计将下降。

投资建议整车：乘用车销量回暖但车企分化加剧，推荐上汽集团、长安汽车、长城汽车，关注广汽集团。

商用车重卡、轻卡有望维持高景气，关注福田汽车等。

零部件：随着汽车销量回暖，业绩有望恢复并与估值形成双击，建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐银轮股份、精锻科技、华域汽车、宁波华翔，关注一汽富维、松芝股份等。

新能源：新能源汽车销量2021年有望爆发，后续高增长确定性强。

推荐国内龙头比亚迪，以及受益大众MEB及特斯拉国产的均胜电子、拓普集团，关注旭升股份、富奥股份等。

智能网联：ADAS及智能座舱快速渗透，华为小米推动产业快速发展。

推荐伯特利、均胜电子，建议关注德赛西威、华阳集团、湘油泵等。

风险提示1）汽车销量不及预期；2）原材料短缺及涨价；3）产品大幅降价。