中诚信国际-2022年2月图说债市月报：滚动违约率有所回落，信用债收益率多数下行-230316

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（以下内容从中诚信国际《2022年2月图说债市月报：滚动违约率有所回落，信用债收益率多数下行》研报附件原文摘录）
　　展望及策略建议 　　从利率走势来看，经济修复仍需要货币政策支持，但目前社融与M2增速差距增大，防风险目标下货币政策不宜过度宽松；同时目前存款利率低于通胀率，人民币贬值压力犹存，制约货币政策发力。预计后续货币政策更加注重有效性和精准性，进一步发挥结构性工具的激励引导作用。同时，两会提出5%左右的经济增长目标略低于市场预期，叠加经济修复仍面临外需走弱、房地产较为低迷等挑战，短期内仍对债市有所支撑。结合目前中美利差倒挂进一步扩大，可能导致外资流出压力增加的因素，预计收益率将在多空因素综合作用下继续呈现区间波动的态势。同时，后续若市场对信用债仍有较高配置需求，“资产荒”升温背景下信用利差或持续收窄。投资策略方面，2月滚动违约率有所回落，风险释放整体有所趋缓。政策方面，监管继续推出利好房地产市场政策，有助于盘活存量资产，改善房企现金流状况，房地产销售数据也有改善。但利好政策的落地实际落地需要时间，且房地产销售回暖仍有分化，回暖主要在优质房企。后续建议以安全边际更高的高等级房企债券投资为主，持续观察房地产销售及房企融资恢复进程，信用下沉仍需谨慎。 　　债券市场回顾 　　信用风险：2月公募债券市场月度滚动违约率为0.20%，较上月有所回落。2月债券市场违约主体数量明显减少，月内仅金科地产1家主体违约。此外，奥园集团和佳源创盛2家房地产行业主体进行债券展期。 　　宏观与资金环境：2月制造业PMI为52.6%，较前值显著回升2.5个百分点，连续两个月位于荣枯线以上。CPI方面，2月CPI同比上涨1%，较前值大幅回落1.1个百分点。流动性方面，2月央行通过公开市场操作净回笼资金882亿元。受央行回笼资金以及年初信贷投放节奏加快，资金由银行间流向信贷市场等因素影响，资金利率普遍上行。