渤海证券-期权2021年半年度投资策略：市场偏震荡运行，波动率策略小幅盈利-210621

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期权波动率交易策略及备兑策略表现波动率主观择时策略：结合了波动率的动量效应和反转效应，将波动率视为可以交易的标的，并预期其运行趋势短时间内可以延续，利用其短期内的涨跌来获利，同时在期权隐含波动率过度低估或高估时预期其会反转，对波动率进行做多或做空操作。

截止至2021年6月18日，在不加杠杆的条件下，50ETF期权波动率主观择时交易策略2021年收益率为3.05%，最大回撤为0.62%。

波动率宏观择时策略：在《波动率影响因素的定量分析》中，我们选取对波动率影响较大的宏观因子，包括经济政策不确定性指数、社融规模存量同比、十年期国债利率、信用利差、换手率、波动率指数本身以及VIX指数共计七个指标进行择时。

截止到2021年6月18日，在不加杠杆的条件下，50ETF期权波动率宏观择时交易策略2021年收益率为3.64%，最大回撤为2.34%。

备兑策略：2021年在50ETF整体涨跌幅度为-4.93%的情况下，备兑策略的收益率要优于50ETF，在各参数下备兑策略要比50ETF收益增强2-3%。

基于300ETF期权的备兑策略结论与50ETF期权较为接近。

2021年下半年期权策略推荐备兑策略：上证50和沪深300指数估值仍处于近5年的高位，估值继续大幅提升的概率可能会降低，影响指数的因素更多会是业绩的变动，偏震荡的走势或仍将延续一段时间。

缓涨、震荡以及下跌的市场中备兑策略的表现会优于标的指数，在目前的市场状况下备兑策略仍会是较好的选择。

择机进行波动率的波段交易：2018年以来50ETF期权波动率指数绝大部分时间都是在历史20%分位数和80%分位数之间波动，即使突破也会在短时间内回收，如果没有较为重大的突发事件，我们认为这种状态仍将持续，投资者可以关注波动率指数上升至顶部区域时做空波动率的机会，以及回落至底部区域时的短期反弹机会。

上证50和沪深300价差交易：长期来看二者走势的相对强弱呈现一定的周期性，自2009年以来，三年左右的时间会出现一次相对强弱的反转，以上证50和沪深300指数的比值来看，上次高点出现在2018年10月，距今以接近三年的时间，2021年下半年有可能止跌反弹，可以择机选择50ETF期权和沪深300期权进行价差交易。

风险提示：模型根据历史数据总结，未来可能存在失效的风险。