中银证券-志邦家居-603801-Q4经营稳健，盈利稳步提升-230314

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（以下内容从中银证券《Q4经营稳健，盈利稳步提升》研报附件原文摘录）
　　志邦家居(603801) 　　公司于3月12日公布2022年业绩预告，公司全年实现收入53.89亿元，同比增长4.58%，归母净利润5.36亿元，同比增长6.07%，收入与净利润增速稳健，公司坚持多渠道多品类战略，在巩固传统经销渠道的同时积极拓展整装业务，未来成长空间较大，维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　多品类、多渠道驱动Q4收入与净利润稳健增长。公司全年实现收入53.89亿元，同比增长4.58%，归母净利润5.36亿元，同比增长6.07%，收入与净利润稳健增长。从单季度看Q4体现公司在逆势中的抗压性，实现营收18.72亿元，同比增长2.25%，在疫情反复、房地产行业景气度下行、经济增速放缓等多重外部不利因素的交织影响下以及2021年Q4同期高基数下仍维持正增长。Q4单季度归母净利润为2.21亿元，同增7.70%，公司深入推动降本增效措施落地，成本管控和经营效率得到有效提升，业绩实现逆势增长。 　　坚定多渠道、多品牌战略，降本增效成果显著。公司深耕经销渠道，持续提升品牌力。厨柜业务方面，公司从单一厨房定制到厨房客厅一体化定制，稳步提升客单价。衣柜业务方面，2022年前三季度衣柜业务收入同增21.48%至14.42亿元，维持高增，衣柜保持稳健开店节奏，完成对空白区域的加密。同时，公司通过建改店、强落地等方式提升终端店面形象，提升终端店面服务水平和专业知识，驱动单店收入上行。同时公司紧抓整装业务势能，聚焦增流量、拓渠道、提单值，在公司的大力发展下，整装业务保持高速增长。 　　内需逐步恢复，看好公司持续强化零售。行业层面，2022年下半年地产行业利好政策频出，有望从供给端缓解行业压力，近期竣工数据等有所回暖，带动家居行业需求，看好家居行业在2023年逐步释放业绩弹性。公司在加大营销力度的同时坚持提升产品力与品牌接受度，厨柜业务有望维持稳健增长。衣柜和木门业务仍处于高速发展期，看好规模效应进一步释放。此外，公司在维持传统门店快速发展的同时发力整装业务，有望通过强供应链实力优享整装渠道发展红利。 　　估值 　　当期股本下，公司Q4业绩基本符合预期，我们根据业绩预告进行微调，预计2022至2024年EPS分别为1.72/2.04/2.45元；市盈率分别为19/16/13倍。维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　行业竞争加剧、新品拓展不达预期、原材料价格波动。