东吴期货-PVC周报：成本与驱动相互博弈-230313

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（以下内容从东吴期货《PVC周报：成本与驱动相互博弈》研报附件原文摘录）
　　上周主要观点：春节之后PVC盘面有所回落，过热情绪修复，成本下跌导致企业生产利润有所修复但是仍处于历史同期低位，依旧承压。煤价下跌带动下游兰炭、电石价格持续跟跌，2月中后期有所企稳现象，乙烯价格在2月份开始持续上涨，修复前期下跌幅度，乙烯法制PVC利润持续走弱。PVC库存去库缓慢，连续两周曾小幅去库，但真实去库拐点尚未到来，高供应、高库存压制反弹幅度，3月份存在春检预期，利润下行有望传导至供应端减产，3月主要关注“两会”政策释放+地产数据验证，6100支撑偏强，建议6100-6500区间操作，高抛低吸 　　本周走势分析：本周PVC价格延续上周震荡走势，跟随成本端波动，上半周6400上下100点波动范围，周四跟随原油价格下跌，周内宏观利空打压，市场对于美联储加息预期加重，塑料盘面“六连跌”，周五跟随周四价格底部震荡，6300-6400区间波动，现货方面电石法五型主流报价6260-6350元/吨自提，基差走强，59价差走弱 　　本周主要观点：PVC目前仍然还是驱动和估值逻辑的劈叉，目前库存压力较大，开工率居高不下，依靠压缩利润倒闭企业减产解决矛盾还是比靠需求大复苏来的靠谱一些，现在下游开工和地产基本上仍然是属于弱复苏的格局，虽然现在氯碱企业亏损严重，在成本上利好PVC，不过现在05合约实现去库比较难了。基本面单边驱动不足，缺乏方向引领，预期向现实兑现仍需要时间，整体还是以6300以上偏空思路来看待 　　供给端：本周PVC供应有所下滑，但是整体检修计划的企业仍然有限，乙烯法与电石法装置供应劈叉，春检和3/4月份投产增量存在对冲，预计整体开工率向上空间不大。本周PVC综合开工率下滑0.86%至79.08%，电石法开工率下滑1.96%至77.23%，乙烯法开工率上涨2.83%至85.34% 　　库存：本周社会库存小幅累库，累库幅度不大，受益于开工率小幅下滑即将进入春检周期，叠加下游制品开工率上提等因素，周环比上涨0.27%（+0.14万吨）至53.5万吨，厂库有所去化，周环比下跌5%（-3.06万吨）至57.94万吨，总库存周环比下跌2.55%（-2.92万吨）至111.44万吨，整体库存水平仍处于高位，去库幅度不明显 　　成本：煤价有所企稳，本周坑口均价1044元/吨，兰炭价格有所反弹，与上周持平，中料神木价格1550元/吨，电石价格平稳，但电石利润稳中有跌，较上周下跌51.4%（-33.3元/吨）至-98.17元/吨，目前处于年内新低水平。氯碱方面，本周片碱有所企稳，山东地区价格维持在3500元/吨，但烧碱价格受到下游氧化铝企业压价而持续走弱，较上周下跌40-60元/吨至800元/吨，氯碱企业利润亏损加剧，不过目前烧碱开工率仍保持在8成偏上，周内累库近4万吨，目前尚未见到烧碱企业因利润亏损而选择减产的动作，氯碱利润偏低对于PVC估值来说较为利多。氯价保持稳中有涨，以氯补碱。 　　利润：本周外采电石法利润亏损加剧，周内环比下跌68.3%（-58.8元/吨）至-144.93元/吨，外采乙烯法利润环比下跌6.7%（-61.89元/吨）至860.74元/吨，双吨价差下跌8.8%（-242元/吨）至2516元/吨，短期来看PVC企业负荷受利润压缩影响不大，但是中期来看供应见顶，3月中旬预计开始春检且力度不会大于2020年 　　需求：本周下游PVC制品开工率上提，型材开工率上提6%至51.25%，管材开工率上提10%至69.73%，下游行业开工率上涨7.38%至63.81% 　　风险提示：关注上游成本原料价格和春检力度