光大证券-今世缘-603369-2022年及2023年1-2月经营数据点评：22年稳中有进，23年开局优异-230312

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（以下内容从光大证券《2022年及2023年1-2月经营数据点评：22年稳中有进，23年开局优异》研报附件原文摘录）
　　今世缘(603369) 　　事件：今世缘发布2022年度及2023年1至2月主要经营数据，初步核算2022年度实现营业总收入78.5亿元左右，同比增长23%左右，实现归母净利润24.8亿元左右，同比增长22%左右。2023年1-2月实现总营收31亿元左右，同比增长27%左右，归母净利润11.8亿元左右，同比增长25%左右，符合市场预期。 　　2022年外部扰动下稳中有进。22年虽有疫情扰动，但公司基本完成既定目标，22Q4单季实现营收13.32亿元，同比增长24.14%，归母净利润3.99亿元，同比增长29.95%，四季度在疫情感染较为严重的情况下依旧实现较快增长。分产品看，估计K系列维持良好表现，国缘四开增速接近平均水平，国缘对开、淡雅等增速快于平均水平，V系列22年以调整渠道、维护市场秩序为主，估计增长较为稳健，今世缘品牌22年表现较为平稳。分区域看，省内苏中、苏北等区域依旧强势，南京、淮安市场优势较为明显，苏中如南通等城市增幅快于平均水平。22年归母净利率31.59%，同比21年（31.66%）基本持平。 　　23年春节动销亮眼、优于预期。2023年1-2月动销表现亮眼，春节前后销售情况好于此前预期，年后消费恢复趋势延续，主要为宴席回补、商务活动、年会等延期举办。前2月营收同比增长27%左右，在同业特别是次高端酒企里表现较为亮眼。产品端，估计100-200元价格带的国缘单开、淡雅等增速较往年有所加快、亦高于平均增速，23年春节期间返乡人流增加，对大众化价位的产品需求推动较大。V系列经过调整、23年轻装上阵，目前来看整体表现较好、达到公司预期水平，国缘四开、对开维持良好趋势。1-2月归母净利率38.06%，同比2022年1-2月（38.37%）基本持平。 　　百亿营收规划积极、成长势能有望延续。公司在省内市场基础扎实，大众价位产品淡雅、单开等去年以来增长提速，在该价格带相对竞品优势较为突出，特别在省内乡镇等市场应用广泛，国缘四开、对开基础稳固、趋势良好，四开价盘波动不大，二季度价盘有望继续稳中有升，V系列调整后趋势向好，V3目前利润空间、渠道积极性较高，23年亦有较高的增长规划。此外，公司分品牌事业部运作之后，今世缘、高沟品牌也有望实现较好增长，另外继续加大广告宣传投放，省内市占率仍有提升空间，省外划定10个样板市场更加聚焦。23年百亿营收规划积极，在地产酒里成长势能突出。 　　盈利预测、估值与评级：维持2022-24年净利润预测为25.1/30.7/36.6亿元，折合EPS为2.00/2.45/2.92元，当前股价对应P/E为30/25/21倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：V系列、四开销售不及预期，市场竞争加剧。