光大证券-中国联通-600050-2022年年报点评：加大算力网络投入，提升现金分红-230310

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（以下内容从光大证券《2022年年报点评：加大算力网络投入，提升现金分红》研报附件原文摘录）
　　中国联通(600050) 　　要点 　　事件：公司发布 2022 年报，公司实现营业收入 3,549 亿元，同比增长 8.3%，增速创近 9 年新高；实现利润总额 204 亿元，归属于母公司净利润 73 亿元，同比增长 15.8%，在剔除非经营性损益后，净利润规模创公司上市以来新高。EBITDA 达到 990 亿元，同比增长 3%。业绩符合预期。 　　2023 年 CAPEX 计划增长 3.6%，进一步增加分红。公司 2022 年 CAPEX 742 亿，计划 23 年 CAPEX 769 亿元，同比增长 3.6%，略高出我们预期，主要由于公司加大算力网络投入，主要包括云、IDC、骨干网、城域网等，22~23 年算力网络CAPEX 由 124 亿增长至 149 亿元，同比增长 19.4%。我们认为，由于算力网络投入的增加，运营商 CAPEX 下降拐点或滞后，但由于 5G CAPEX 的逐年减少，整体 CAPEX 下行仍为长期趋势。此外，公司进一步增加现金分红比率，2022年每股股息 0.109 元，同比增加 24%。 　　移动和固网宽带业务保持稳定。2022 年，公司移动出账用户数 3.23 亿户，同比增长 1.8%；移动 ARPU 44.3 元，同比增加 0.4 元，连续三年实现正增长。5G套餐用户数 2.1 亿户，同比增加 0.6 亿户。宽带业务用户数 1.04 亿，同比增长9%，ARPU 38.8 元，同比下降 2.5 元；宽带业务整体保持稳定。 　　产业互联网业务快速增长，重要度进一步提升。2022 年，公司产业互联网业务收入 705 亿元，同比增长 29%。其中物联网连接数 3.9 亿，实现收入 86 亿元，同比增长 42%。“联通云”实现收入 361 亿元，同比增长 121%。大数据收入40 亿元，同比增长 58%。产业互联网业务占总收入比重进一步提升至 20%，是整体收入增长的重要引擎。 　　维持“买入”评级：维持 23~24 年净利润预测 89/104 亿元，新增 25 年净利润预测 120 亿元，对应 PE 21X/18X/15X。我们认为，在 5G 产业周期从 5G 建设走向 5G 应用的背景下，运营商具备长期向好逻辑，公司移动收入保持稳定增长，宽带接入保持稳定，产业互联网保持快速增长，5G 的持续普及有望进一步提升业绩。公司加大创新投入，创新业务收入占比上升有望提升估值水平，未来随着CAPEX 逐步进入下行周期，业绩释放能力有望进一步增强，我们长期看好公司的投资价值，维持“买入”评级。 　　风险提示：CAPEX 下行低于预期，降费政策影响超预期，5G 应用低于预期致流量增速放缓。