国盛证券-固定收益专题：藏在183个地市预算报告里的化债细节-230309

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（以下内容从国盛证券《固定收益专题：藏在183个地市预算报告里的化债细节》研报附件原文摘录）
　　当前，各省地级市2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告逐步公布。本文主要针对现有已公布预算报告的183个地级市，对其2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告进行化债工作解读。 　　化债成绩单：多个地级市完成全部化债任务，25个地级市化债表现突出，9个地级市提及隐债风险颜色降档。 　　多地政府认为2022年隐债化解、政府总债务偿还仍存在较大压力，政府债务存在结构性问题。15个地级市提及偿债进入“高峰期”，隐债化解任务艰巨；超过60个地级市提及当前政府债务还本付息、化债风险的压力较大，甚至有升高趋势。河北沧州、湖北株洲等地市提及政府债务存在结构性问题。总的来看，政府化债压力增大，与2022年疫情反复、地产持续低迷所导致的财政收支缺口加大息息相关。 　　化债手段多样化，可分为债务类、资产类、资金类三种。债务类化债手段主要有债务置换与重组两种，其中重组以展期为典型代表被多次提及。资产类化债手段主要包括：（1）直接处置存量、闲置资产，以资产变现获得资金实现偿债；（2）盘活存量资产，常见的方式包括无偿划转优质股权和集团重组等。资金类化债手段相对较为丰富，包括：以奖代补拨资金，盘活存量资金，建立应急资金池，以经营性收入偿还债务等。其余方法包括压缩一般性支出、债权清收等。 　　多地政府认为，应稳步推进融资平台公司优化升级，缓释债务风险。9个地级市提及“融资平台整合升级”相关陈述，城投整合升级将有利于该地级市城投整体信用主题水平提升与信用利差收窄，未来可加强对相关地级市及其城投的关注。20个地级市提及融资平台市场化转型，且主要篇幅集中于2023年预算草案，说明未来各地市将进一步推进城投公司市场化转型。16个地级市提及“加强经营性债务管理”，此举将有助于城投公司降低经营性成本，提升市场竞争力。 　　2023年表内债务偿付风险上升，应进一步完善专项债“借、用、管、还”全流程管理。2022年各地政府着重强调专项债全流程管理，包括：在“借”环节强化专项债项目储备，在“用”环节落实负面清单制度、加快支出进度、使资金跟着项目走，在“管”环节实施穿透式监测、完善支出进度预警机制、开展项目绩效评价，在“还”环节加大项目收益催缴力度等。2023年专项债将迎来集中到期潮，而地产一季度虽有回暖趋势，但回暖速度较慢，未来专项债偿债风险是否改善仍需关注地产支持政策与需求复苏情况。 　　风险提示：相关表述统计存在遗漏；地方财力下滑。