东方金诚-固定收益周报：长端利率波动走平，信用债市场延续修复-230305

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（以下内容从东方金诚《固定收益周报：长端利率波动走平，信用债市场延续修复》研报附件原文摘录）
　　利率债方面，上周日（3月5日），国务院总理李克强代表国务院向十四届全国人大一次会议作《政府工作报告》，报告提出2023年经济增速目标为“5.0%左右”，较市场预期偏低。我们认为，经济增速目标设定较为谨慎不代表实际经济增速也会低于预期，且从政策层面看，对高经济增速的诉求不强，反而意味着政策发力的力度会较低。从报告表述来看，财政政策方面，目标财政赤字率为3.0%，新增地方政府专项债规模为3.8万亿，符合市场预期；货币政策则强调“稳健的货币政策要精准有力”，延续了去年12月中央经济工作会议定下的基调，我们认为“精准有力”的基调除了隐含总量适度外，主要是指2023年结构性货币政策工具将发挥关键作用，降准降息的可能性并不大。因此，难以将经济增速目标为“5.0%左右”解读为是对债市的绝对利好，年内利率走势还是要看实际经济修复斜率带来的预期差，我们继续维持今年10年期国债利率核心波动区间为2.7%-3.1%的判断。就短期而言，本周债市可能会消化经济增长目标不及预期带来的利多情绪，长端利率或有所下行，接下来则需要关注中旬即将发布的1-2月宏观经济数据和2月金融数据，若数据表现不及预期，利多情绪将得到强化，若数据表现超出预期，债市则将面临一定回调压力。 　　信用债方面，上周产业债和城投债表现分化，长久期及低评级收益率下行显示信用债市场延续修复：产业债收益率多数上行，仅5Y中债隐含评级AA+级及以下评级收益率压缩；城投债收益率多数压缩，其中AA（2）及AA-各期限压缩幅度较大，1YAA级及以上评级、3YAA+和AAA级收益率上行。目前多数产业债、1Y各评级及各期限AAA级城投债信用利差已低于2021年底水平，性价比有所下降；3Y-1Y期限利差仍高于2021年底的水平，3年期中高评级债券性价比相对较高，负债稳定的机构可以在此久期上继续挖掘；机构风险偏好下降、流动性偏好提升不利于低评级债券融资，弱资质城投仍存在估值调整风险，不宜过度下沉，关注尾部主体再融资风险。 　　转债方面，上周，权益及转债市场主要指数以震荡收涨为主，创业板指明显走弱一定程度拖累了深证成指表现，中小板表现不佳，转债市场个券以上涨为主，半数个券较正股表现出抗跌性，带动转债估值上升，仅高信用等级个券估值继续压降的情况居多。展望后市，上周日政府工作报告定调 2023 年“5%左右”的经济增速目标，市场对此解读虽有分歧，但报告在推动产业结构升级方面提到开展重点产业补链强链行动、推动新兴产业加快发展，并提出支持工业互联网、专精特新、平台经济发展等，可期待后续产业政策陆续出台给相关产业权益和转债个券带来的利好影响。