国信证券-海外市场速览：美国通胀压力进一步体现-230226

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（以下内容从国信证券《海外市场速览：美国通胀压力进一步体现》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　美国PCE物价指数同比增速反弹 　　2月24日，美国经济分析局公布了美国1月份的PCE物价指数。其中，PCE物价指数同比+5.4%（共识+4.9%），环比+0.6%（共识+0.5%）；核心PCE同比+4.7%（共识+4.3%），环比+0.6%（共识+0.4%）。 　　与CPI数据不同，美国PCE物价指数在结构上呈现出商品和服务均表现强势的特征。从环比角度看，我们粗略地将环比增速不高于0.2%视为通胀得到控制的标准。在这个标准下，只有汽车（环比-0.4%）的通胀得到了控制。耐用商品（环比+0.3%）、非耐用消费品（环比+0.8%）、服务（环比+0.6%）均呈现出较高的通胀。 　　PCE物价指数呈现出的美国通胀压力的边际走势较强，主要表现在美国通胀面临来自商品和服务板块的双重压力。但是，我们认为无需过度解读PCE同比“反弹”的概念。我们认为，PCE同比与CPI同比走势的背离主要源自基数效应（2022年1月，CPI同比从+7.0%上升至+7.5%，PCE同比从+6.0%增至+6.1%）。 　　美国消费市场强劲，但存在结构隐忧 　　与PCE物价指数同比公布的，还有美国的消费和个人收入数据。美国1月份个人消费支出环比+1.8%（共识+1.1%）；个人收入环比+0.6%（共识+0.9%）。我们认为，上述数据一方面说明了美国经济在总量层面的强势仍然在超出市场的估量；另一方面也显示出美国经济中的结构隐忧。 　　目前，美国处于基础服务业需求旺盛、供给吃紧的状况。但与此同时，美国部分高科技和金融巨头处于冻结招聘或裁员的状态。低收入岗位增加、高收入岗位减少会在短期内维持消费强势（通常来说，低收入人群会将更高比例的收入用于消费）；但长期来看，这种高收入/低收入岗位的此消彼长也有可能带动美国的消费走向回落。 　　市场已不再假设美联储2023年降息，美债收益率或将突破10月高点 　　PCE数据公布之后，联邦基金利率期货的定价有所调整，隐含的加息路径基础假设也随之变化。一方面，市场开始试探性地对7月美联储加息至550-575bp的可能性进行定价；另一方面，市场对加息路径的基础假设中，2023年不会降息。 　　2Y美债收益率在加息压力的持续推动下，于周五创下了全球金融危机之后的新高，收报4.78%；10Y美债收益率也有所上升，收报3.95%。我们认为，10Y美债收益率在也有突破2022年10月高位（4.3%）的可能性。 　　风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。