平安证券-债券日思录：存款利率定价机制改革会影响资金面么？-210622

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核心摘要存款利率定价机制改革并非传递货币政策信号，是存、贷款定价方式的统一。

上周五收益率受存款利率定价机制改革的传闻影响回落，我们认为本次改革并未释放政策信号，不宜过度解读。

本次改革意在降低银行负债端成本，在新的定价机制下，1年以上的存款利率较之前有所回落。

存款利率回落，银行资金需求向同业溢出，但未必会带动资金利率上行。

央行打压银行高息揽储的同时，也会增加银行负债端的压力，比如，2020年中小银行压降结构性存款，存款增速整体回落，流动性由银行流向非银。

中小银行通过向央行借款、增加同业负债以及发行金融债券的方式，保住了整体资金来源的增速。

表面上看，银行向同业要负债会带动银行间资金利率上升，但市场资金利率变化根本上取决于银行间机构资产、负债端的强弱力量，与银行资金来源结构变化的关系不大。

在今年相对“缺资产”的大环境下，资金利率整体将保持稳定。

存款占比回落，或将增加银行自身负债成本的波动性。

就银行自身负债成本而言，存款作为银行稳定的负债来源，其占比回落会增加银行负债成本的不稳定性，尤其在经济向好时期，定期存款增速相对较低（活期与定期存款比例与PMI走势呈正比），银行会更加依赖同业负债、金融债券发行来补充资金来源（活期占比提高时，银行资金来源中，央行负债、金融债券发行、同业负债占比相应提升），进而加大整体负债端的波动。

风险提示：1）货币政策发生重大转向；2)存款利率回落不会降低银行存款在其资金来源中的比例；3）银行负债成本的稳定性不受其资金来源结构影响。