中信建投期货-油脂市场情绪有所回暖，但上涨持续性或不足-230219

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（以下内容从中信建投期货《油脂市场情绪有所回暖，但上涨持续性或不足》研报附件原文摘录）
　　在海外及现货市场带动下，本周后半周油脂市场氛围转好，盘面连续两日出现显著反弹，截至周五收盘，豆油05合约周线收涨3.3%，棕榈油05收涨4.41%，菜油05收涨2.84%。本周油脂的反弹，除了来自对产地供应的担忧之外，还来自美盘空油多粕套利离场对美豆油的提振，以及部分压榨厂在2月下旬至3月停机引发的豆油供应担忧。然而，美豆油在连续累库背景下自身上涨动能并不充足，而国内豆油供应也有望随4月后大豆到港及压榨增长出现改善，油脂盘面持续上行动能不足，在近两日大幅反弹至震荡区间上沿后再度面临压力。 　　1、阿根廷减产交易渐尾声，美盘空油多粕套利陆续离场 　　在过去的几个月里，市场不断消化阿根廷减产预期，伴随美豆盘面走升至1500美分上方，阿根廷减产预期被不断计价。过去半个多月的几次降雨未能有效缓解阿根廷核心产区土壤缺墒的情况，阿根廷新作大豆产量落在4000万吨下方成为大概率事件，但美豆近期随该利好题材交易渐尾声呈现一定滞涨态势。在其他州较好的单产前景下，南里奥格兰德州的减产不改巴西整体丰产态势，随着巴西大豆收割推进，豆类市场焦点有望逐步从阿根廷减产向巴西丰产压力转移，美豆在2月底至3月左右或迎来阶段性见顶。 　　去年12月以来，在美国环保署公布令人失望的可再生燃料掺混义务草案之后，伴随着美豆油生柴题材炒作的偃旗息鼓，美豆油基金净多持仓持续回落。与此同时，阿根廷干旱天气发酵令管理基金大幅增持美豆粕多头，美盘油粕比遭遇了激烈下行，从3.5左右高位回落至3.1下方。然而，随着近期阿根廷减产预期炒作进入尾声，后续美盘空油多粕套利的逐步离场可能阶段性提振美豆油反弹，预计将对内盘油脂市场情绪有所带动。然而，在需求转弱及库存连续累积的背景下，我们预计美豆油的持续上行动能并不充足。相比于美豆油市场，本周国内豆油市场氛围更加热烈，市场再度炒作2-3月大豆到港不足的题材，部分压榨厂在2月下旬至3月的停机计划加剧市场供应担忧。尽管国内压榨厂利润贡献率更多依赖于粕，但豆粕现货市场成交清冷令油厂不得不选择挺油，且需求逐渐复苏及大中院校开学也利好豆油走货。但相对来看，我们预计近月豆油供应偏紧的现实对豆油35价差和现货基差带来的利好作用更强，05豆油依然面临4月后大豆到港及压榨量增加带来的压力，反弹幅度或受限，短期关注豆油05在8900-9000附近的压力表现。