五矿期货-热卷周报：地水师，养兵聚众，兵凶战危-230218

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（以下内容从五矿期货《热卷周报：地水师，养兵聚众，兵凶战危》研报附件原文摘录）
　　成本端：基差约为20元/吨，存在基差回归的可能性。热轧板卷吨毛利环比回暖，目前约在-112元/吨附近，部分成本较高的钢厂存在亏损的情况，为钢材价格提供成本支撑。 　　供应端：本周热轧板卷产量308万吨，较上周环比变化-0.4万吨，较上年单周同比约+3.1%，累计同比约-1.8%。 　　本周日均铁水产量环比上涨2.1万吨/日，数据维持趋势性上涨。目前除铁水成本较高制约钢厂生产意愿外，板材不存在供给瓶颈。因此预期在需求复苏相对强劲的情况下，产量将随景气度回升而出现增加。截至本周北方大区钢厂复产进度依然慢于往年，因此板材产量数据基本持平。但判断供应量随复产复工逐步到位将继续维持在回升通道。具体回升节奏，或将与库存去化速率相关。 　　需求端：本周热轧板卷消费318万吨，较上周环比变化+11.3万吨，较上年单周同比约+18.6%，累计同比约-3.5%。 　　热轧的表观消费量复苏进度较产量更快。在外盘热轧价格反弹叠加人民币汇率走弱的情况下，向东南亚出口的利润窗口已经打开。此外，我国出口品韧性较强，导致此前预期中出口驱动的用钢需求显著下滑的场景并没有发生。虽然对汽车拉动的板材需求预期依然较差，但在1月信贷大幅回暖且流向建筑/制造业的情况下，市场对Q1板材用钢需求预期趋向乐观。目前板材周度消费已经接近此前预期的320万吨附近，可按照目前趋势判断需求将存在继续上扬的概率。预期在2月结束前热卷周度消费可能触及330万吨/周水准。 　　库存：热轧总库存按季节性转向去库，预期进入去库通道，直至4月中旬。目前钢厂库存水平较低。 　　小结：目前市场的主要矛盾依然集中于钢材需求复苏与产能复苏的节奏变换上。因此，板材库存的变化依然是现阶段的重点。上周交易的土耳其地震等突发事件，本质依然是在交易超预期的需求拉动与产量复苏之间的节奏差。在我国经济复苏难以被证伪（实际上是逐渐在被印证）的情况下，市场情绪偏向乐观，导致偏多方的消息更能够得到市场的认可。但维持此前观点，钢材自去年12月起已经经历过较大的涨幅，在没有充分回调的情况下继续向上的空间实际不大。在当前价位继续做多确定性不高，判断即使继续向上可能空间感也相对较差。但另一方面，在现实持续走强的情况下，钢材的5-10价差存在可能出现逆转的可能性。本周价差持续走强，建议继续关注入场机会。此外，在发改委认为铁矿石价格偏高估、并且预期废钢产量将逐步获得释放的情况下，做多钢厂利润同样可以成为较优的潜在交易。总体而言，判断未来2-3周的重点依然是钢材库存去化的节奏（决定预期是否能够兑现）。