浙商证券-新繁荣牛市之八：布局主升段：主题降温，赛道蓄势-230219

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（以下内容从浙商证券《新繁荣牛市之八：布局主升段：主题降温，赛道蓄势》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　近期市场波动率和成交量显著加大，如何从趋势维度理解短期波动，相较于波动抬升，为什么未来1-2个月结构腾挪是更主要的矛盾？本篇作为新繁荣牛市系列之八，将分析上述问题。 　　大势：回撤有限，波动抬升 　　展望未来1-2个月，尽管牛市初期调整幅度有限，综合表面催化剂和波动率指标提升，预计市场波动率中枢抬升。然而相较于波动率的变化，我们认为未来1-2个月结构腾挪才是最主要的矛盾。 　　拐点：主题降温，赛道蓄势 　　牛市初期往往是主题投资率先活跃，但主题通常不是牛市主线。牛市主线具备业绩支撑，且契合每轮产业周期，具备鲜明的时代感。以史为鉴，从主题投资切换到赛道投资的时点来看，3-4月的财报季是分水岭。原因在于，2005年以来每一轮牛市都是始于1月前后，一季度往往是财报空窗期，此时主题投资活跃，随着3-4月年报和一季报陆续披露，结构上开始从缺乏业绩的主题投资转换到业绩驱动的赛道投资。从季节规律角度，2019年半导体、2020年核心资产、2021年新能源、2022年汽车零部件，这些当年的主线赛道都是于4月前后开始清晰化。站在当前，我们认为未来1-2月是市场结构转换的过渡期，也即，主题投资逐步降温，一季报指引下，本轮牛市的主线赛道将于4月前后开始清晰。 　　赛道：景气为王，财报催化 　　当前时点，对投资而言最主要的矛盾在于，根据景气前瞻线索寻找今年的主线赛道。从风格维度，今年赛道应聚焦成长。从全年景气维度，综合一季报前瞻验证，今年赛道仍集中在新能源和自主化，重点方向有光伏新技术、电池新变化（新技术、储能）、半导体国产替代率低环节（材料、设备零部件等），其他方向有汽车零部件、泛专精特新等。 　　风险提示 　　美联储加息超预期；产业进展低于预期。