浙商证券-福禄控股-2101.HK-618数据点评：高基数下高增长，数字商品空间超预期-210623

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导读：据官方公众号披露，福禄618战绩斐然，总GMV高达14.7亿，其中电商渠道12.7亿，同增44.2%，高基数下实现高增长，超市场预期。

投资要点福禄618成绩再创新高，商品及服务均创佳绩公司于618期间实现总GMV达14.7亿,其中电商渠道GMV12.7亿，同比大增44.2%，尤其是生活服务和文娱板块，分别实现GMV增长243.3%、66.5%。

代运营服务方面，公司帮助20多个品牌方取得销量300%以上的增长，为品牌持续增长开拓了渠道。

高基数下实现高增长，超市场预期难能可贵的是在20年疫情受益的高基数下，实现了高增长。

21H1互联网公司普遍面临高基数的问题，而公司凭借多年的电商服务经验，深入理解大促期间各平台的玩法，及时优化活动策略，定制平台专属活动节奏，与品牌共塑大促期间的商业爆发力。

新兴赛道（如知识付费、直播、美食外卖等）成为高增长持续的核心驱动市场有观点认为公司数字商品的代表为成熟的长视频的会员卡券，增长并不明显；但忽略的是数字商品的范围极其广泛，如知识付费（百度网盘、得到等）、直播（打赏）、美食外卖（饿了么等）等新兴行业由疫情催生，由于低渗透率至今仍保持爆发态势，同时实体商品的数字化（折扣券、充值会员卡、积分等）望成为趋势，数字商品的行业空间扩大和渗透率快速提升将成为需求端的最大超预期点，而新兴赛道的爆发也将成为公司高增持续的核心驱动力。

盈利预测及估值：维持买入评级，维持目标价我们认为公司业绩有望实现高增，或超市场预期。

鉴于618数据仅为经营数据，我们维持原有盈利预测；预计2021-23年营收458.17/581.10/757.32百万元，同增39.60%/26.83%/30.33%，调整后归母净利润232.02/304.64/414.92百万元，同增92%/31.3%/36.2%，EPS0.58/0.76/1.04元，维持“买入”评级。

维持目标价17.4元人民币。

风险提示：商品经销业务不及预期，增值服务业务不及预期。